Проблемы экономики России в январе 2024 г.: трудности поддержания рубля, недоступность кредита из-за высокой ключевой ставки

***

Рост импорта придется ограничивать в России очередной девальвацией национальной валюты

Поддерживать относительно стабильный рубль при растущем импорте и сжимающихся экспортных доходах России становится все труднее.

В конце прошлого года разница между экспортом и импортом достигла многолетнего минимума. И она может снижаться и в 2024 году. В результате сократится и тот валютный запас, который позволяет удерживать российскую валюту от пересечения психологически важной черты в 100 руб. за доллар. При этом опросы населения показывают, что именно валютная стабильность является для россиян наиболее значимым признаком позитивного сценария развития событий в стране.

Накануне президентских выборов 2024 года социологи опросили разные группы населения о том, какие индикаторы будут говорить им о позитивном развитии страны. Для бедных и богатых список этих индикаторов заметно различался. Но было и одно общее. Оказывается, для самых разных групп населения именно валютный курс является одним из важнейших показателей экономической стабильности. Одним из наиболее значимых признаков позитивного развития событий в стране для граждан было бы укрепление рубля, снижение курса евро и доллара. Но чтобы обеспечить укрепление рубля (или хотя бы его стабильность), стране необходим приток валюты – то есть устойчивое превышение экспорта товаров над их импортом. Но именно с этими показателями в конце прошлого года образовались проблемы.

Положительное сальдо счета текущих операций (СТО) платежного баланса РФ по итогам прошлого года сократилось почти в пять раз, до 50 млрд долл. против 238 млрд по итогам 2022 года, следует из обнародованной статистики Центробанка (ЦБ). Профицит торгового баланса РФ в 2023 году снизился в 2,7 раза – до 118,3 млрд долл. с 315,6 млрд в 2022 году, что было его историческим максимумом. В ЦБ отмечают, что уменьшение положительного сальдо торгового баланса в 2023 году по сравнению с 2022 годом почти на 200 млрд долл. произошло за счет сокращения экспорта при росте импорта товаров.

В частности, за год экспорт снизился на 29%, более чем на 169 млрд долл., до 422,7 млрд долл. Импорт, в свою очередь, увеличился на 10%, до 304,4 млрд долл. с 276,5 млрд. Сокращение экспорта в ведомстве Эльвиры Набиуллиной объясняют в первую очередь ухудшением ценовой конъюнктуры основных товаров российского экспорта при росте импорта товаров.

При этом только в четвертом квартале прошлого года профицит текущего счета снизился ниже 11 млрд долл. Экспорт в четвертом квартале снизился до 105 млрд долл., а импорт увеличился до 77 млрд долл. Профицит счета текущих операций в декабре 2023 года составил 0,6 млрд долл. против 4,7 млрд долл. в ноябре и 14,7 млрд в декабре 2022-го. В свою очередь, отрицательное сальдо внешней торговли услугами по итогам 2023 года составило 33,6 млрд долл., что на 11,4 млрд, или в 1,5 раза, больше аналогичного показателя 2022 года. В ЦБ замечают, что в расширении дефицита баланса внешней торговли услугами сказался рост импорта услуг по статье «Поездки» в условиях оживления выездного турпотока.

По оценке ЦБ, отрицательное сальдо баланса первичных и вторичных доходов в 2023 году уменьшилось на 38%, до 34,5 млрд долл. с 55,3 млрд годом ранее. Это сокращение произошло вследствие уменьшения по сравнению с предыдущим годом начисленных российскими компаниями дивидендов в пользу нерезидентов. Итоговые данные оказались хуже ожиданий ЦБ. В ведомстве Набиуллиной ожидали, что профицит счета текущих операций по итогам 2023 года составит 60 млрд долл., профицит торгового баланса – 122 млрд.

У ряда экономистов динамика внешней торговли РФ вызывает опасения. В частности, финансового аналитика Павла Рябова (канал Spydell_finance) беспокоят декабрьские данные по торговле. По итогам декабря СТО показал практически нулевой профицит, напоминает он. В четвертом квартале 2023 года профицит СТО составил всего 10,7 млрд долл. против 41,7 млрд за аналогичный период 2022 года, 47 млрд в 2021-м и средних 17,3 млрд долл. за период 2017–2020 годов. «За весь 2023 год профицит СТО снизился до 50,2 млрд по сравнению с 238 млрд в 2022-м, 122 млрд в 2021-м и около 62 млрд в 2017–2020 годы», – замечает он.

Профицит торгового баланса также имеет тенденцию к сжатию. «В четвертом квартале 2023 года он снизился до 20,6 млрд против средних 31,1 млрд долл. в четвертом квартале 2017–2020 годов», – уточняет экономист. «Импорт выше нормы. Сказывается рост глобальных импортных цен после сильнейшего инфляционного шторма за 40 лет, плюс к этому критическая потребность в инвестиционном импорте, который либо идет из Китая, либо через различные торговые шлюзы в странах СНГ», – говорит аналитик.

Несмотря на слабые данные по торговле, рубль в целом укрепляется. Рябов считает, что валютный рынок спасали экспортеры за счет возврата валютной выручки, жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) ЦБ и снижение токсичного оттока капитала. Он также считает, что стабильность рубля продлится до первой декады февраля, а далее вакуум. «С такой слабой торговлей держать продажу валютной выручки не выйдет», – полагает он.

Западные эксперты обращают внимание на рост экспорта российского сырья при одновременном снижении доходов. Так, по оценкам Международного энергетического агентства (МЭА), в декабре Россия увеличила экспорт нефти до рекордного за девять месяцев уровня, но потеряла в выручке. «Нефтяной экспорт в декабре вырос на 500 тыс. барр. в сутки – до максимального за девять месяцев уровня в 7,8 млн барр. в сутки», – отмечается в докладе агентства. При этом поставки нефти увеличились на 240 тыс. барр. в сутки по сравнению с предыдущим месяцем, до 5 млн барр. в сутки, а потоки нефтепродуктов выросли на 260 тыс. барр. в сутки. «В то же время предполагаемая экспортная выручка упала до шестимесячного минимума в 14,4 млрд долл. на фоне увеличения скидок на российскую нефть и снижения цен на нефть», – говорится в докладе.

В МЭА подчеркивают, что снижение экспортных цен на российскую нефть продолжилось за счет расширения скидок к эталонным сортам «под давлением расширенного расследования Минфина США в отношении судов, их владельцев и связанных с ними трейдеров, которые перевозили российскую нефть, купленную по ценам выше предельных цен G7» и снижения цен на сырье в мире.

Согласно данным агентства Argus, на которые ссылается МЭА, в декабре цена российской марки Urals составила 59,63 долл. за баррель в порту Приморска и 59,65 долл. в Новороссийске. Аналитики указывают, что еще в ноябре суммарный доход РФ от экспорта нефти и нефтепродуктов составил 15,8 млрд долл., а в декабре он снизился до 14,4 млрд долл. Таким образом, выручка от нефтяного экспорта в декабре снизилась на 1,4 млрд долл. В 2022 году Россия заработала на экспорте сырья почти 20 млрд долл. При этом только на один Китай пришлось половина всех поставок российской нефти, признавал вице-премьер РФ Александр Новак. Поставки же в Евросоюз, напротив, сократились в 10 раз, говорил он.

Руководитель отдела макроэкономического анализа «Финам» Ольга Беленькая напоминает, что рекордный профицит СТО в 2022 году был обусловлен очень высокими мировыми ценами на товары российского экспорта в сочетании со сжатием импорта вследствие резкого ужесточения санкционного режима. «А если сравнивать со средними значениями за последние пять лет, то экспорт товаров в 2023 году был примерно на 7% ниже среднего значения, а импорт – выше на 15%», – рассказывает она. По мнению аналитика, возможные риски для динамики внешней торговли связаны с усиливающимся давлением США на третьи страны, которые уже проявляются в расширении ценового дисконта российской экспортной нефти Urals к цене Brent и трудностях российских банков в работе с банками Китая и Турции.

Аналитик «Цифры брокер» Наталия Пырьева полагает, что сальдо торговых операций в первом квартале улучшится по сравнению с показателями на конец 2023 года в силу сезонного фактора. «Импортные потоки в страну традиционно в начале года снижаются после всплеска объема закупок под конец года. В то же время сохраняющееся инфляционное давление и высокие ставки постепенно охлаждают внутренний спрос, поэтому спрос на импортные товары и услуги ослабнет», – рассуждает она. Что касается экспорта, то текущие цены на нефть остаются достаточно слабыми, поэтому поступления со стороны нефтегазового сектора могут снизиться, считает аналитик. «По оценкам, в декабре доходы России от экспорта нефти упали до минимума за шесть месяцев из-за падения цен на нефть Brent и увеличения дисконта на Urals. Соответственно пока есть основания предполагать, что на фоне снижения нефтегазовых доходов общий показатель экспорта покажет снижение», – подчеркивает эксперт.

И сокращение объема поступлений валюты в страну в сочетании с ростом оттока валюты окажет негативное воздействие на рубль, подчеркивает Пырьева. «На данный момент значительную поддержку рублю оказывают продажи валюты со стороны Минфина и ЦБ, однако это не будет длиться вечно, тогда как именно показатели внешней торговли определяют направление курса рубля», – говорит эксперт, ожидая ослабления рубля в будущем. Эксперты из компании «Ренессанс Капитал» считают, что в этом году средний курс доллара ожидается ими на уровне 91 руб. за доллар. Основными факторами нестабильности для рубля они называют предстоящие выборы и цены на нефть.

«Власти будут удерживать рубль в стабильном состоянии как минимум до апреля 2024 года, пока действует указ об обязательной продаже валюты экспортерами. Если его действие не будет продлено, то курс рубля снова станет слабеть, поскольку компании смогут оставлять на своих зарубежных счетах более значительные суммы, а значит, приток валюты в России сократится, что негативно повлияет на курс рубля», – прогнозирует аналитик компании «Финам» Александр Потавин. Он обращает внимание и на тенденцию увеличения оттока валюты из РФ. А так как жесткая конфронтация России и Запада продолжается, нет повода ждать, что объемы вывода денег из страны снизятся, продолжает эксперт. Растущие объемы внешнеторговых операций с российским рублем тоже негативно будут влиять на динамику рубля, так как снижают приток твердой валюты в страну. «А постоянное ужесточение западных санкций приводит к снижению прибыльности от внешней торговли», – говорит Потавин.

В первом квартале 2024 года российские финансовые власти будут максимально использовать имеющиеся у них рычаги, чтобы стабилизировать динамику национальной валюты как минимум до выборов президента России. «В этот период курс доллара будет находиться в районе 88−96 руб. Во второй половине года российская валюта, видимо, вновь станет ослабевать и завершит год в районе 103−105 руб. к доллару США на фоне роста госрасходов, слабых цен на нефть и усиления санкционного давления на Россию», – предполагает эксперт.

Автор Ольга Соловьева

Источник - https://www.ng.ru/economics/2024-01-21/1_8927_ruble.html

***

Недоступность кредита стала мегапроблемой отечественной экономики

Несмотря на критику бизнесом денежно-кредитной политики, фактор высоких процентных ставок по кредитам в 2023 году не попал ни в топ-3, ни в топ-5 главных проблем для предприятий. Это следует из исследований Высшей школы экономики (ВШЭ), Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара, Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН.

Однако в 2024 году расстановка негативных факторов меняется: предприятия ощутили, как больно ударили по экономике высокие ставки. Причем и альтернативные финансовые инструменты для предприятий далеко не всегда можно считать выгодными. Начало 2024 года демонстрирует отложенную, но при этом явно болезненную реакцию предприятий на высокую ключевую ставку Центробанка и дорогие кредиты.

В 2023 году этот негативный фактор затмевали другие проблемы, следует из трех проведенных независимо друг от друга исследований. Как показал новый обзор Центра конъюнктурных исследований ВШЭ, в конце 2023 года примерно четверть – 24% – компаний сферы услуг сообщали, что высокие ставки по коммерческим кредитам ограничивают их деятельность. В основе исследования опросы Росстата, которые проводятся среди руководителей около 5 тыс. организаций. С одной стороны, доля таких компаний выросла: раньше их было от 16 до 20%, но с другой – этот негативный фактор оказался в конце года только на седьмом месте в общем списке упоминаемых проблем. А выше расположились и высокие налоги с арендной платой, и трудности со спросом, и недостаток квалифицированного персонала, на первом же месте – неопределенность экономической ситуации. При этом около 41% компаний сообщили как раз о недостатке финансовых средств.

По данным ИНП РАН, в конце 2023-го почти 24% предприятий реального сектора экономики жаловались на невозможность получить долгосрочный кредит под разумный процент, а 16,5% предприятий говорили о невозможности получить краткосрочный кредит под разумный процент. Это соответственно шестое и восьмое места в общем списке проблем. Тогда как первое место заняла нехватка качественной рабочей силы. В основе исследования опрос 127 предприятий.

Наконец, по данным Института Гайдара, в четвертом квартале 2023-го лишь 13% промпредприятий заявляли, что ставки по кредитам ограничивают промышленный рост. Это было девятое место в списке негативных факторов. Выше оказались и ослабление рубля, и неясность ситуации; на первом месте была нехватка квалифицированных кадров. Но теперь, как стало известно «НГ», расстановка негативных факторов меняется. «Результаты январского опроса показали самый значительный рост сдерживающего влияния на промышленный рост именно ставок по кредитам, упоминание которых с октября 2023-го по январь 2024-го выросло с 13 до 24%. Ни один другой фактор не показал такого роста», – сообщил «НГ» заведующий лабораторией конъюнктурных опросов Института Гайдара Сергей Цухло. И в начале 2024 года проблема недоступных кредитов переместилась на шестое место в общем списке ограничений промышленного роста.

Аналогичная ситуация, по словам Цухло, складывается с инвестиционной активностью промпредприятий. «За год (мы задаем этот вопрос каждый январь) упоминание высокого процента по инвестиционным кредитам как сдерживающего фактора инвестактивности выросло с 16% в январе 2023-го до 45% в январе 2024-го. Почти в три раза», – обратил внимание экономист. Как пояснил «НГ» замдиректора ИНП РАН Дмитрий Кувалин, есть простой ответ на вопрос о том, почему дорогой кредит не входит в топ-3 или топ-5 наиболее острых проблем. «Если посмотреть ответы предприятий, видно, что доступ к мало-мальски долгосрочным кредитам у нас в последние годы имеют менее 20% предприятий. А остальные 80 с лишним процентов финансируют свою деятельность почти исключительно за счет собственных средств. Они почти не соприкасаются с банковскими ставками в повседневной практике», – пояснил эксперт.

А кадровый дефицит, высокие налоги, высокая цена на энергию и транспортные издержки затрагивают всех. «Но это не значит, что дорогой кредит не является глобальной проблемой для российской экономики, – уверен Кувалин. – Именно недоступность кредита для 80% предприятий (и именно из-за высоких ставок) – это наша мегапроблема. Просто ее измерять надо не через частоту упоминаний предприятиями». И кстати, многое зависит от выборки опрашиваемых организаций, от акцентов. Исполнительный директор Института Столыпина Антон Свириденко рассказал «НГ», что, по данным ноябрьского опроса бизнес-омбудсмена, высокие ставки по кредитам – это третья проблема по значимости именно для развития бизнеса; на первом месте кадры, на втором – неопределенность экономической ситуации.

Другим источником финансирования для предприятий стали корпоративные облигации. Как отчитался Центробанк, этот рынок в 2023 году показал рекордный за 10 лет прирост – сразу на 5 трлн руб., почти до 24 трлн руб. «Было много дебютантов, в том числе из сектора малого и среднего предпринимательства. Поэтому во многом облигации заменяют кредит», – подтвердил «НГ» руководитель направления департамента корпоративных финансов компании «Цифра брокер» Максим Чернега.

Опрошенные эксперты сравнили выгодность для предприятий разных финансовых инструментов, вот только выводы у них оказались противоречивыми. «Если брать необеспеченные кредиты, то при текущей ключевой ставке предприятиям придется переплачивать по таким займам в среднем от 16 до 23% годовых. А корпоративные облигации можно разместить под 14–20% годовых, спрос на них и доходность будут зависеть от рейтинга эмитента», – сообщил «НГ» аналитик компании Freedom Finance Global Владимир Чернов.В период высоких ставок по кредитам облигации предлагают зачастую большую гибкость, и особенно это касается эмитентов второго и третьего эшелона, подтвердил аналитик компании «Финам» Никита Бороданов.

«По акциям предприятия обычно платят дивиденды. В среднем на российском рынке их доходность составляет от 10 до 14% годовых. Но многие компании их и вовсе не выплачивают, поэтому дополнительное финансирование за счет акций может оказаться для компании бесплатным», – добавил Чернов. Однако Чернега отметил, что при наличии у компании залогового обеспечения самый дешевый способ привлечения средств – это именно кредиты. И по его оценкам, размещение облигаций сейчас дороже кредитов, разница достигает в среднем 3–4 процентных пункта, хотя «взамен компания получает более длинные деньги и меньше зависит от кредитора, чем в случае банковского кредитования». Акции же, по его словам, подходящий вариант прежде всего для крупных компаний, а не для небольших игроков.

Есть также мнение, что сейчас почти любой способ привлечения средств вызывает сомнения в эффективности. Например, как считает директор по работе с клиентами компании «Альфа-Капитал» Анна Гондусова, «в настоящий момент любая форма кредитования – и через кредит, и через облигации – крайне невыгодна юридическим лицам и заставляет их платить от 15% годовых, а это очень дорого». Уточним, разница в оценках может объясняться среди прочего тем, что стоимость кредитования бизнеса сильно разнится, ведь помимо коммерческих займов есть целевые кредиты, льготные госпрограммы, которые значительно дешевле. «Большинство компаний в основном используют собственные, незаемные средства. А когда их не хватает, например, на расширение производства, они могут воспользоваться мерами господдержки», – напомнил директор Центра экономической географии и регионалистики РАНХиГС Степан Земцов. Как он сообщил «НГ», льготное кредитование расширяется, а число госгарантий, поручительств по кредитам, лизинговых соглашений «выросло в разы даже в сравнении с периодом пандемии».

Хотя с кредитованием нужно учитывать еще один момент. «Возможен отказ в выдаче кредита», – указала доцент РЭУ им. Г.В. Плеханова Юлия Коваленко. Как при этом уточнил первый вице-президент «Опоры России» Павел Сигал, во всех историях с открытием бизнеса самое главное – найти, кому он будет полезен, кто будет предъявлять спрос, определиться с тем, каким образом его масштабировать. Привлеченные же деньги – это, как считает Сигал, не панацея, а только инструмент развития. Но инструмент, безусловно, важный. «Экономическая история мира показывает, что любое экономическое чудо в любой стране было так или иначе завязано на дешевый кредит», – напомнил Кувалин. И как предупреждает экономист, есть риск, что наше собственное экономическое чудо «при нынешних высоких ставках вряд ли случится». По крайней мере для этого придется очень сильно постараться.

Автор: Анастасия Башкатова, заместитель заведующего отделом экономики "Независимой газеты"

Источник - https://www.ng.ru/economics/2024-01-21/1_8927_credit.html