На смену эконом. оживлению первой половины 2023 г. в Россию приходит замедление потребления и производства

***

Экономику России ожидает холодный душ; Бюджетные качели изменят картину второй половины 2023-го

Глава Минфина Антон Силуанов должен сделать выбор между восстановлением экономики и увеличением запланированного бюджетного дефицита.

На смену экономическому оживлению первой половины 2023 года в Россию приходит замедление потребления, кредитования и производства. В ближайшие месяцы нашу экономику ожидают сразу три негативные перемены: резкий спад бюджетных расходов, ожидаемое повышение ключевой ставки ЦБ, а также снижение потребления и рост инфляции из-за девальвации рубля. Минфин уже начал решительное сокращение государственного финансирования. А общие госрасходы второго полугодия могут оказаться почти на четверть ниже, чем были в прошлом году. Таким образом, наша экономика скорее всего лишится основного драйвера в виде бюджетного финансирования.

В конце прошлой недели российский Минфин выступил с принципиально важным сообщением о своей бюджетной политике. «В целом в 2023 году объем расходов федерального бюджета будет формироваться исходя из предельного размера бюджетных ассигнований, утвержденных в законе о бюджете (№ 466-ФЗ), и размера дополнительных ненефтегазовых доходов (в соответствии с нормами «бюджетного правила»)», – сообщило ведомство Антона Силуанова. При этом Минфин заявил, что текущий объем расходов федерального бюджета за шесть месяцев 2023 года составил 14,98 трлн руб., превысив показатели аналогичного периода прошлого года на 19%. Но в законе о бюджете на 2023 год (№ 466-ФЗ) прямо зафиксировано, что запланированный уровень госрасходов будет ниже прошлогоднего – всего 29,06 трлн руб. Ведь по факту в прошлом году бюджетные расходы превысили 31,19 трлн руб.

Таким образом, номинальный объем госрасходов 2023 года планируется сократить, а больше половины из этого урезанного объема уже было потрачено в первом полугодии 2023 года (превышение +19%). Отсюда ясно, что на вторую половину 2023 года в казне осталось значительно меньше денег, чем было истрачено во втором полугодии 2022 года. А поскольку бюджетное финансирование пока было основным драйвером для экономики, то спад экономической активности (да еще и на фоне ускоряющейся инфляции) весьма вероятен.

«Чтобы уложиться в лимит, во втором полугодии расходы должны составить 14,1 трлн руб., что на 24% ниже, чем в 2022 году. Минфин начал жестко рубить расходы в июне – на 30% ниже нормы и минус 17% к тому же периоду прошлого года по номиналу», – подсчитал автор Telegram-канала Spydell_finance, экономист Павел Рябов. По его словам, при высокой зависимости экономики от госрасходов и при неизбежном цикле ужесточения денежно-кредитной политики от нашего Центробанка, во втором полугодии «может быть очень больно российской экономике».

Девальвация рубля почти на 70% за последние 12 месяцев неизбежно приведет к ускорению роста цен в стране, по крайней мере на импортные товары или на автомобильное топливо. А вслед за этим подтянутся и другие цены. «Проинфляционные риски с прошлого заседания совета директоров ЦБ чуть выросли. Это связано и с динамикой курса. Но в июле мы будем принимать решение, исходя из всех факторов», – пообещала в прошлый четверг председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. А глава ВТБ Андрей Костин прямо заявил тогда же, что ЦБ РФ «собрался повышать ставку».

Экономика и дефицит бюджета сейчас во власти Минфина, считает экономист Павел Рябов. По его словам, у правительства РФ сегодня простой выбор: сокращение ВВП во втором полугодии ради попытки сохранить годовой дефицит бюджета в пределах 3 трлн руб. или поддержание текущих темпов восстановления экономики, но ценой трехкратного увеличения годового дефицита федерального бюджета.

«Если действительно решились выйти на план в 3 трлн руб. дефицита через тотальное сокращение расходов, то это приведет к обрушению экономики», – прогнозирует экономист. «А если оставить текущий импульс ВВП – примерно по 0,5% роста каждый квартал, дефицит необходимо стабилизировать на уровне 9 трлн руб., а все, что ниже, разрушает экономический рост, и чем сильнее сжатие дефицита, тем масштабнее удар по экономике», – подсчитал эксперт.

Прямую зависимость текущего экономического роста от бюджета признают как независимые экономисты, так и официальные власти. «Восстановительный рост основывается на таких факторах, как рост бюджетных расходов, импортозамещение и восстановление внешнеторгового обмена», – отмечается в последнем анализе июньской экономической динамики от Института народнохозяйственного прогнозирования РАН.

«Динамика финансовых потоков показывает, что в июне 2023 года продолжился рост экономической активности. Объем входящих платежей, проведенных через платежную систему Банка России, в июне был на 9,5% выше среднего уровня первого квартала. Рост поступлений наблюдался во всех укрупненных группах отраслей, кроме отраслей, ориентированных на инвестиционный спрос. Наиболее позитивная динамика отмечалась в группах отраслей, ориентированных на государственное потребление и внешний спрос», – отмечается в последнем обзоре российского Центробанка.

«НГ» уже писала, что благодаря щедрому бюджетному финансированию российская экономика продолжала оживать все последние месяцы. Потребительская активность в России уже преодолела спад прошлого года. Текущие расходы граждан в мае оказались даже выше значений 2021 года. Эксперты предлагают более осторожно оценивать перспективы восстановления экономического роста. Наблюдаемое сегодня ускорение в промышленности, в торговле или даже в выплачиваемых зарплатах объясняется увеличением государственных заказов и растущими тратами на оборону. И если вдруг бюджетные расходы снизятся, то и восстановительный рост тоже замедлится или даже вообще иссякнет, считают наблюдатели. К тому же разрушительный эффект девальвации рубля будет только нарастать в ближайшее время.

Правда, российский Минфин обещает некую гибкость в обеспечении необходимых расходов. «Повышенную гибкость управления структурой предельных бюджетных ассигнований в 2023 году – в том числе при необходимости их направления на непредвиденные расходы – обеспечивает наличие нераспределенных резервов, а также высвобождение бюджетных ассигнований в размере 1496 млрд руб. вследствие авансового перечисления Фонду пенсионного и социального страхования в декабре 2022 года отдельных трансфертов, предусмотренных на 2023 год», – сообщило ведомство Силуанова.

Автор: Михаил Сергеев, зав. отделом экономики "Независимой газеты"

Источник - https://www.ng.ru/economics/2023-07-09/4_8768_money.html

***

Приложение 1. Чем лучше дела в экономике, тем ниже падает рубль. Скоро будет привычным курс доллара 1:100

Экономика РФ постепенно восстанавливается после прошлогоднего шока, отметили лидеры государства на ночной встрече. Минфин тем временем готовит фронтальное сокращение расходов ведомств на 10%.

Рост экономики пока скромный, и о нем говорят осторожно, возможно, потому, что рубль продолжает ослабевать. Эксперты опровергают версию ЦБ РФ о том, что курс связан с торговым балансом; по их мнению, национальной валюте не хватает миллиардов долларов внешних инвестиций. Экономика России развивается лучше прогнозов, заявил президент Владимир Путин на встрече с премьер-министром Михаилом Мишустиным в ночь на среду, после большого совещания с правительством в расширенном составе, где обсуждали, в частности, вопросы развития новых регионов. «У нас результаты, во всяком случае пока, скажем так, осторожно, лучше ожидаемых, лучше прогнозных», – сказал он.

Глава кабинета посчитал возможным добавить уверенности при описании дел в экономике. «Экономика страны продолжает, я бы даже сказал, уверенно восстанавливаться, несмотря на санкции, на все чинимые препятствия нашей стране», – заявил Мишустин, отметив, что за пять месяцев рост ВВП составил 0,6%, а май к маю – на 5,4%. «У нас есть уверенность, в случае, конечно, если не будет каких-то форс-мажорных обстоятельств, то мы должны расти более 2% за год», – заявил премьер. Драйвером роста, по его словам, выступает обрабатывающая промышленность, которая в мае 2023 добавила 12,8% к маю прошлого года.

Пока это самая оптимистичная оценка потенциального роста ВВП РФ в 2023 году. По официальному прогнозу Минэкономразвития, подготовленному в апреле, рост составит 1,2%, но глава Минэкономразвития Максим Решетников уже заявлял, что итог будет выше. Банк России также в апреле улучшил свой прогноз до роста в интервале 0,5–2% вместо минус 1% до плюс 1% в февральской версии.

За четыре месяца 2023 года рост реальных зарплат в России составил 4,2%, к апрелю 2022 года – на 10,4%, добавил Мишустин. Рост номинальной зарплаты (без учета инфляции) за четыре месяца составил 11,4%. Все это свидетельствует об оздоровлении, о том, что люди начинают получать больше доходов», – сказал премьер.

Больше доходов могут привести к смене поведенческой модели россиян, которые начнут тратить больше, что неминуемо скажется на инфляции. В среду, например, пришли данные о том, что продажи новых легковых автомобилей в июне выросли в годовом выражении в 2,5 раза, до 82,4 тыс. штук.

Инфляция в России на начало июля составила 3,4%, отметил Мишустин (напомним, цель ЦБ сохраняется как 4%). «В годовом исчислении она не превысит 5%», – заявил Мишустин, сославшись на мнение экспертов. Правительство, по словам премьера, создало специальную систему мониторинга цен, речь идет в первую очередь о продовольственной корзине. Данные правительство получает из Росстата, налоговой службы и своих аналитических центров. «У меня на столе каждое утро по всем направлениям ценообразования, которые чувствительны для граждан, есть информация», – сказал премьер. Он также заверил, что «все социальные обязательства, гарантии населению будут выполнены». «Абсолютно в этом уверен», – подчеркнул Мишустин.

Минфин тем временем переходит к практической реализации «приоритизации» бюджета. На экономическом форуме в Санкт Петербурге в середине июня Силуанов говорил, что наращивать расходы, увеличивая налоги или дефицит, дальше уже некуда, и средства на новые приоритеты государства нужно искать внутри действующего бюджета. «У нас очень много таких трат, которые 100 лет не пересматривались. Они уже сидят у нас в голове, что это незыблемо. Но ничего незыблемого сейчас нет», – рассуждал министр. 

Даже после обвала рубля бюджету не хватает нефтегазовых доходов, пишут авторы аналитического Telegram-канала Macro Markets Inside (MMI), который основал нынешний директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ РФ Кирилл Тремасов. По данным Минфина, бюджет получил от углеводородов в июне доходов на 529 млрд руб. (на 26,4% меньше год к году), а с начала года – около 3,4 трлн (это на 47% меньше). 

Недополучение нефтегазовых доходов федерального бюджета по итогам июня составило 30,3 млрд руб., а в июле составит 4,5 млрд руб. Таким образом, июльские изъятия из ФНБ составят 34,9 млрд, отмечают авторы канала. Это означает, что с 7 июля по 4 августа ЦБ будет продавать юани на 1,7 млрд руб. в день (в предыдущий месяц продавалось по 3,6 млрд). «Поразительно, что даже при 90 руб. за доллар Минфин продолжает недобирать нефтегазовые доходы! Это какая-же ему нужна девальвация – 100?», – недоумевают они. 

В среду евро, доллар и юань продолжали уверенно расти на Московской бирже. Европейская валюта превышала 99 руб. впервые с конца марта 2022 года, «американец» торговался около 91 руб., а «китаец» – выше 12,5 руб. С начала года рубль ослабел уже почти на 20%. 

Снижение рубля происходит в основном из-за изменения торгового баланса и регулятор не видит рисков финансовой стабильности из-за этого, заявила первый зампред Банка России Ксения Юдаева. Однако созданный аналитиками «ВТБ Капитала» Telegram-канал «Твердые цифры» пишет, что связь образования курса с динамикой текущего счета практически исчезла, а рубль реагирует на сделки по выкупу активов, подготовку к выплате дивидендов и т.д. 

Автор Telegram-канала TruEcon Егор Сусин также отмечает, что торговый баланс вполне отражал реальность, которая была в первом квартале, но в апреле-июне 2023 года – уже нет. В первом квартале 2021 года торговый баланс был 25,7 млрд долл. (настолько экспорт превышал импорт), а средний курс доллара был 74,3 руб. В том же периоде 2023 года торговый баланс был чуть похуже – 22,6 млрд, счет текущих операций (СТО, за минусом покупки валюты в Фонд национального благосостояния) 19,9 млрд долл., а средний курс был 72,7 руб.

По предварительной оценке текущего счета Банком России, сальдо снизилось до примерно 6,1 млрд долл. в месяц, однако, отмечает эксперт, это 2 руб. по курсу, а средний курс «ушел» на 7 руб. (средний курс апрель-май составлял 79,9 руб. /долл.). Теперешнему же курсу около 90 руб. за доллар скорее соответствовал бы торговый баланс, стремящийся к нулю, считает он.

Несмотря на уже достигнутые уровни курса, мы по-прежнему сохраняем негативный взгляд на рубль, пишут авторы «Твердых цифр». Единовременные факторы будут повторяться, а динамика расходов бюджета подразумевает дополнительный спрос на валюту. Кроме того, отсутствуют обратные потоки, которые нивелировали бы ослабление рубля, сетуют они. В частности, нет притоков валюты от нерезидентов: в «прежней жизни» прямые иностранные инвестиции составляли 25 млрд долл. в год, и еще 17 млрд долл. в год достигали портфельные инвестиции. Сейчас это строго отток. К тому же инвестиционный и большая часть потребительского импорта неэластичны к колебаниям курса – их размер не уменьшается с ослаблением курса. Например, ослабление курса рубля не привело к коллапсу на рынке выездного туризма, и спрос на зарубежные туры остается высоким, сообщил в среду Российский союз туриндустрии (РСТ).

По словам гендиректора турагентства «Сладкая жизнь» Ирины Панковой, первый удар резко повысившегося курса в середине июня был очень сильным, он привел к остановкам бронирования. Но потом началось медленное восстановление, а сейчас, говорит Панкова, есть ощущение, что туристы стараются «обогнать» возможное повышение курса и активно бронируют туры.

Автор Анатолий Комраков

Источник - https://www.ng.ru/economics/2023-07-05/1_8765_ruble.html

***

Приложение 2. Предела падению рубля пока не видно

Центробанк подготовил почву для очередного повышения ключевой ставки. Постоянная девальвация национальной валюты нужна для поддержания устойчивости бюджета.

За 10 лет руководства ЦБ Эльвиры Набиуллиной российский рубль ослаб к американскому доллару в три раза, а внутренние цены выросли вдвое. В четверг Набиуллина назвала свою курсовую политику благом для российской экономики. А ее заместители заговорили о скором повышении ключевой ставки и цен кредитов, хотя ставка ЦБ уже почти в три раза превышает текущий годовой уровень инфляции. Чиновники ЦБ объясняют, что постоянная девальвация нужна для стабилизации российского бюджета. А независимые экономисты не видят перспектив увеличения доходов российской казны.

В день прихода Эльвиры Набиуллиной на позицию председателя ЦБ 24 июня 2013 года американский доллар стоил 32,7 руб. А в четверг 6 июля 2023 года доллар продавался на московской бирже уже дороже 93 руб. Глава ЦБ утверждает, что валютный курс для нее вообще не особенно важен, поскольку главной целью ее политики остается сдерживание инфляции. Однако и тут особых результатов не заметно: с 2013 года внутренние цены в России поднялись в два раза, а влияние ключевой ставки на уровень инфляции постоянно снижалось и сегодня стало минимальным. Сегодня в России уже не ставка ЦБ управляет ростом цен, а напротив – зависящая от внешних обстоятельств инфляция управляет нашим Центробанком.

Тем более что глобальное руководство уже выпустило директиву о повышении ставок по всему миру. Банк международных расчетов (БМР) призвал национальные центробанки ужесточить свою денежно-кредитную политику, поскольку мировая экономика переживает перелом в борьбе с глобальной инфляцией. В российском ЦБ называют БМР «банком центральных банков» и строго следуют его рекомендациям. Именно поэтому ключевая ставка в РФ в три раза выше текущей инфляции (см. «НГ» от 26.06.23). Планы нового повышения ключевой ставки ЦБ не являются секретом и для российских финансистов. Так, глава ВТБ Андрей Костин прямо заявил, что ЦБ РФ «собрался повышать ставку».

Почему российские власти постоянно ослабляют национальную валюту? Основных причин две: увеличить рублевые доходы сырьевых экспортеров и пополнить российскую казну подешевевшими рублями. Суть этой политики еще в 2014 году объяснял президент РФ Владимир Путин. «Мы бюджет-то рассчитываем не в долларах – в рублях. Упала стоимость рубля, он немного обесценился, на 30%. Мы раньше продавали товар, который стоил 1 долл., а получали за него 32 руб. А теперь товар продали на рубль, а получили 45. Доходы бюджета увеличились, а не уменьшились», – наглядно описал президент РФ.

Негативные последствия в виде подъема инфляции или падения возможностей населения покупать импортные услуги и товары приоритетными не считаются. О прямой связи растущего дефицита российского бюджета и девальвации рубля рассказывают и самые бесхитростные заместители Эльвиры Набиуллиной. России нужно вернуться к более сбалансированному бюджету, это в том числе стабилизирует курс рубля. Об этом сообщила в четверг первый зампред Банка России Ксения Юдаева в ходе Финансового конгресса Банка России. «У нас же нет бесконечных ресурсов для того, чтобы бесконечно бюджетный дефицит балансировать. Мне кажется, у нас проблема в том, что нам надо возвращаться к бюджетному правилу с точки зрения более сбалансированного бюджета, это сократит влияние бюджета на курсы», – сказала она.

А поскольку перспектив улучшения для российского бюджета не видно, то девальвация рубля будет продолжаться. «НГ» уже писала, что экономисты не видят перспектив прироста доходов российской казны. «Федеральный бюджет оказался в условиях неопределенности (скорее пессимистического характера) поступлений как нефтегазовых, так и ненефтегазовых доходов. 

Сохранение таких условий в среднесрочной перспективе несет риск разбалансировки федерального бюджета и, как следствие, всей бюджетной системы», – предупреждают экономисты ЦМАКП Эмиль Аблаев и Роман Волков. «Для федерального бюджета положение существенно осложняется отсутствием соответствующего роста доходной базы. При этом неопределенность как внешних (санкционное давление), так и внутренних (динамика национальной экономики) макроэкономических условий по-прежнему сохраняется», – отмечают эксперты.

И хотя постоянное ослабление рубля является сутью финансовой политики, наши чиновники и экономисты каждый раз предлагают самые разнообразные причины очередной девальвации: от окончания налогового периода до колебания нефтяных цен, проблем с экспортом или изменения сальдо внешней торговли РФ. При этом Центробанк объясняет, что ничего необычного или опасного в падении рубля нет. Банк России имеет возможность влиять на курс рубля с помощью интервенции при рисках для стабильности финансовой системы, в текущем ослаблении курса рубля их нет, заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. «Мы не таргетируем курс рубля. Для нас любой курс приемлем. Мы его учитываем при денежно-кредитной политике», – сказала она. 

Ранее глава ЦБ признавала, что необходимая трансформация российской экономики требует дополнительных ресурсов и, следовательно, неудушающей денежно-кредитной политики. Теперь же, когда ЦБ движется в сторону нового повышения ставки, чиновникам приходится прибегать к самым необычным аргументам. 

Стабильность экономики и ее трансформация – это не противоположности, объяснила в четверг Набиуллина. «Нужны ресурсы для структурной трансформации экономики. Стабильность и трансформация экономики – это не альтернативы, не противоположности. Необходимы рост и низкая инфляция. Не будет роста, связанного с инвестициями, если не будет умеренных долгосрочных ставок, а умеренных долгосрочных ставок не бывает на базе высокой инфляции – они бывают только на базе низкой предсказуемой инфляции», – разъяснила Эльвира Набиуллина. 

Независимые экономисты отмечают тревожное падение нефтегазовых доходов казны, а также бегство капиталов из России. Токсичный вывоз капиталов из России, который приносит только вред отечественной экономике, увеличился после начала спецоперации в несколько раз. «Любопытно, что с третьего квартала 2014 года по четвертый квартал 2021 года накопленный вывод в прочие активы (кэш, сомнительные операции и частично дебиторка) составил 50 млрд долл. за 30 кварталов. А с начала СВО за пять кварталов уже вывели почти 160 млрд долл., причем, вероятно, значительная часть – это невозвратные потоки в неизвестном направлении», – подсчитал автор Telegram-канала Spydell_finance, экономист Павел Рябов. По его расчетам нефтегазовые доходы казны за первое полугодие составили около 44 млрд долл. Тогда как в прошлом году они достигали 84 млрд долл. А в среднем в 2012–2013 годах нефтегазовые доходы за полугодие составляли 100–105 млрд долл. В рублях нефтегазовые доходы федерального бюджета за первое полугодие снизились на 47% по сравнению с тем же периодом прошлого года. 

«Проинфляционные риски с прошлого заседания совета директоров ЦБ чуть выросли. Это связано и с динамикой курса. Но в июле мы будем принимать решение исходя из всех факторов», – пообещала в четверг Набиуллина.

***

Ситуацию, сложившуюся с курсом рубля, комментировали и авторы российских общественно-политических Telegram-каналов. «Инструментов удержания курса от недопустимых значений у ЦБ полно - прошлая весна показала это очень наглядно, - полагают авторы канала «Адекват». - Применение практически всех этих инструментов имеет цену для экономики, которая именно сейчас месяц за месяцем набирает очень хороший ход. И раз они не применяются, значит, регулятор, много раз доказывавший делом свой бесспорный профессионализм, пока считает возможным ограничиться наблюдением: не всякую температуру необходимо сбивать. Верно и обратное - если обстановка потребует сбивать, это сделают быстро и эффективно».

«Еще прошлой весной российское правительство в очередной раз доказало свою способность грамотно реагировать на самые серьезные вызовы отечественной финансовой системе, - отмечают авторы канала «Мюсли вслух». - Невероятно сильный курс рубля в 2022 году выглядел скорее аномалией, сегодня происходит его коррекция. Наберёмся терпения и не будем делать опрометчивых, преждевременных выводов».

«Прошлый год энергетический рынок лихорадило, цены на углеводороды были запредельны, как и экспортная выручка России, - напоминают авторы «Мейстера». - При этом импорт, на который эта самая валюта тратилась, резко просел из-за санкций. Тогда рубль сильно укрепился, достигая максимума за долгие годы. Сейчас ситуация обратная – стабилизация энергорынка привела к падению экспортной выручки в 5 раз, в то время как импорт еще в конце июня почти достиг докризисных значений. Однако рубль хоть и просел, но не критично».

Автор: Михаил Сергеев, зав. отделом экономики "Независимой газеты"

Источник - https://www.ng.ru/economics/2023-07-06/1_8767_ruble.html