Поручения на сделку с ценными бумагами

Содержание
[-]

Выдача поручения на сделку с ценными бумагами и связанные с ней риски

Кто выдает кредиты, тому нужны и деньги. Чтобы побудить вкладчиков дать им эти деньги, предприниматели, выдающие кредиты, кое-что придумали и выпустили большое число ценных бумаг, которые продаются и покупаются кредитными институтами и на биржах. Купля-продажа ценных бумаг означает финансовую сделку с ними. Давая поручение своему кредитному учреждению или частному лицу на такую сделку, нужно иметь твердое понятие об их видах, способах осуществления и финансовых последствиях.

***

1. Основные виды сделок с ценными бумагами различного вида.

1.1 Сделки с ценными бумагами, приносящими твердо установленные, фиксированные проценты, например, долгосрочные займы и облигации (Festpreisgeschäft)

 Эти виды ценных бумаг, прежде всего, могут часто покупаться или продаваться непосредственно вашим банком. Тогда осуществляется договор на куплю, согласно которому продавец обязуется передать к оплате покупателю ценные бумаги по соответствующей цене. Типичным признаком этого вида сделки является соглашение о твердой цене. В расчете, который вы получите от своего банка, стоимость ценных бумаг и дополнительные расходы по осуществлению сделки (Spesen) будут стоять в счете не раздельно, а входить в калькуляцию твердой цены. При купле ценных бумаг, приносящих фиксированные проценты, покупатель должен оплатить сверх твердой цены еще т.н. гарантированные проценты („Stückzinsen“). Это проценты, которые согласно расчету подлежат выплате на покупаемые ценные бумаги в день перед осуществлением сделки с ними. Покупатель в первую очередь платит продавцу эти гарантированные проценты, но при последующем сроке уплаты процентов по ценной бумаге они возвращаются их эмитентом.

1.2  Комиссионные сделки (Kommissionsgeschäft)

 При этих сделках банк, напротив, выступает не в качестве покупателя или продавца ценных бумаг, а лишь осуществляет ваше поручение на рынке ценных бумаг по заключению желаемой вами сделки с третьей стороной. На этом рынке банк может даже действовать от собственного имени (идентичность поручителя регулярно не раскрывается), но за свой счет. Т.е. все последствия, а также все доходы и убытки, которые вытекают их этой сделки, будут причислены вам, как поручителю. При этом вы должны непосредственно руководствоваться правовыми положениями, действующими на соответствующем рынке,  и условиями сделок при их заключении и выполнении вместе с т.н. обычаями или установленным порядком (Usansen) на этом рынке.

1.3  Биржевые и внебиржевые рынки

 Рынок, на котором банк осуществляет ваше поручение по сделке с ценной бумагой, является обычно биржей ценных бумаг. Другими рынками, на которых могут осуществляться сделки с ценными бумагами, являются торговля ими банками, т.н. телефонный оборот ценных бумаг („Telefonverkehr“), и другие подобные внебиржевые формы рынка. К таким внебиржевым рынкам ваш банк прибегает в качестве посредника только тогда, когда соответствующая ценная бумага не обращается на бирже, а предлагается только определенным участником рынка для купли или продажи. Такое возникает, например, при некоторых т.н.“Penny Stocks“, а также экзотических видах акций или паевых сертификатах, которые не обращаются на признанных государством и проверенных им рынках, т.е. на организованных рынках. Если вы желаете действовать с такой ценной бумагой без биржевой котировки, вы подвергаетесь опасности того, что приобретенную однажды ценную бумагу вы не сможете продать или сможете продать только на невыгодных условиях с существенным убытком для себя. Впрочем, здесь обычно не хватает типичного для биржи определения цены, так что не всегда гарантируется, что устраивающая вас цена купли или продажи соответствует спросу или предложению данной ценной бумаги. Это происходит, прежде всего, тогда, когда ценная бумага возможно предлагается для купли или продажи при наличии значительного диапазона между ценой спроса и предложения на нее 

Инвестиционные акции, которые предлагаются инвестиционными компаниями, как правило, не обращаются на бирже. Приобретение и возврат их, обычно при посредничестве банка, происходит непосредственно самими этими компаниями.       

1.3.1  Биржевая торговля ценными бумагами

Биржи ценных бумаг являются признанными государством местами для регулярной и контролируемой торговли допустимыми на них и заменимыми ценными бумагами. Допустимыми к торговле и заменимыми являются ценные бумаги, которые могут быть обменены на любые другие подобного вида и того же участника рынка. К ним относятся также действующие на рынке долгосрочных капиталов ценные бумаги в качестве „Effekten“. Допустимость и заменимость дает возможность проведения простой и стандартизированной торговли и осуществления сделок с ценными бумагами. На бирже ценных бумаг, как правило, встречаются спрос и предложение многих рыночных участников. Типичными существенными признаками биржевой торговли являются:

•              регулярность проведения,

•              торговля допустимым и заменяемым имуществом,

•              осуществление торговли и установление цены по определенным правилам,

•              наличие большого числа участников спроса и предложения,

•              ограничение круга участников допустимыми к торговле специалистами

Биржи ценных бумаг имеются во многих странах. В ходе интернационализации рынков ценных бумаг ряд их, например, акции и ценные бумаги с фиксированным процентом (Rentenwerte), обращаются не только на бирже страны эмитента, но также или даже исключительно на бирже других стран.   В Германии биржевая торговля ценными бумагами происходит  на бирже в Берлине, Бремене, Гамбурге, Ганновере, Дюссельдорфе, Мюнхене, Франкфурте-на-Майне и Штутгарте.

1.3.2  Рыночные сегменты (Marktsegment)

На немецкой бирже различают:

Торговлю ценными бумагами с официальной их котировкой, которая характеризуется содействием официальных курсовых маклеров при определении стоимости ценных бумаг и официальном установлении их биржевой цены. 

Регулируемый рынок ценных бумаг, на котором установление их цены осуществляется уполномоченным руководством биржи маклером, под наблюдением которого может действовать курсовой  или свободный маклер. Установление цены не носит официальный характер, однако, содержащиеся в нем требования, как и при торговле с официальной котировкой, подлежат наблюдению и контролю со стороны соответствующих государственных органов.

Внебиржевый оборот ценных бумаг, при котором их цена определяется свободными маклерами. Правовые положения внебиржевой торговли издаются отдельными биржами, при этом установление цены также происходит под наблюдением и контролем соответствующих государственных органов. К внебиржевому обороту биржи ценных бумаг в г. Франкфурте-на-Майне относится также, в качестве самостоятельного рыночного сегмента, т.н. « новый рынок ». В отличие от прочих ценных бумаг во внебиржевом обороте применяются способы допуска ценных бумаг к официальной котировке при торговле ими (Zulassungsverfahren) такие же, как и при регулируемом рынке. При этом должны выполняться и другие условия, которые частично соответствуют торговле с официальной котировкой ценных бумаг. На «новом рынке» представлены, прежде всего, акции мелких и средних быстро растущих предприятий как в новых отраслях экономики, так и в традиционных отраслях, продукция которых открывает новые рынки сбыта, использует новую технологию при изготовлении и новые способы доставки потребителям, может оказать новые услуги им. Установление цены этих акций происходит как и на регулируемом рынке ценных бумаг и при внебиржевом их обороте с помощью уполномоченных биржей маклеров. Этот рыноч-ный сегмент представляет особый интерес, прежде всего, для сознательно рискующих инвесторов.

Рыночные сегменты различаются, в первую очередь, требованиями, которые необходимо выполнять для допуска ценных бумаг определенного вида к биржевой торговле, а также положениями о необходимости предоставлять эмитентам информацию о ценных бумагах в открытой печати (Publizitätsvorschriften).

1.3.3  Торговля опционными свидетельствами (Optionsschein)

Если опционные свидетельства обращаются на бирже, то эмитент в качестве решающего участника рынка ценных бумаг согласно правилу работы биржи может быть обязан при опросе ведущего учет маклера (skontroführender Makler) назвать в любое время цену купли или продажи опционного свидетельства (Market Making) или уполномочить этим один другого. При наличии опционных свидетельств, которые котируются очень низко, курс их продажи может быть многократно выше цены купли. В газетах часто публикуется только курс купли опционных свидетельств. Помимо системы информации об их курсе в открытой печати существует также возможность затребовать его. Но если неоднократно оборот опционных свидетельств не совершается по этим опубликованным курсам, то тогда речь может идти об установленных маклером курсах. Помните, что при сделках с опционными свидетельствами вы безусловно должны лимитировать свое поручение (Order).

1.3.4  Торговля в присутствии участников рынка и с помощью электронных средств

Различают биржи присутствия, на которых ее участники встречаются в строго определенное время по месту нахождения бирж, и электронные биржи или торговые системы, на которых сделки с ценными бумагами совершаются  автоматически с помощью компьютеров. Одной из таких автоматизированных систем является электронная система Xetra, установленная в 1997 году  на бирже ценных бумаг в г. Франкфурте-на-Майне. Эта система позволяет осуществлять торговлю ценными бумагами между участниками биржи без подключения маклеров. Как и биржа присутствия, электронная биржа контролируется государственными органами и позволяет установить стоимость ценных бумаг.

1.3.5 Торговля и установление цены

Поручения на куплю или продажу ценных бумаг при торговле ими поступают либо по рассчитываемым курсам (на момент открытия биржи, единым ежедневно объявляемым, на момент закрытия биржи), либо согласно текущей котировке (переменная торговля). Единый курс, называемый также кассовым, устанавливается однократно в день работы биржи. При переменной торговле, которая осуществляется только по ценным бумагам определенного вида, их курс устанавливается согласно текущему спросу и предложению и поэтому регулярно изменяется в течение дня. Для этого вида торговли требуется определенный минимальный объем поручения для сделок с ценными бумагами. Если ваше поручение не достигает этого минимального объема, то оно осуществляется только по рассчитываемому курсу. Если же ваше поручение превышает этот объем, то вы можете его разделить таким образом, что часть объема поручения будет осуществляться в переменной торговле согласно текущему спросу и предложению, а другая часть объема – по рассчитываемому курсу. Но вы можете также установить, что ваше поручение полностью должно быть выполнено согласно кассовому курсу.

***

2.  Распоряжения при выдаче поручения

Поручения на куплю или продажу ценных бумаг может быть выполнено на различных по месту нахождения биржах и различными способами. Поэтому вы можете при выдаче поручения дать особые указания для его осуществления. Согласно существующему положению дел вы можете установить:

•              выполнение вашего поручения внутри страны или за рубежом,

•              место нахождения биржи,

•              выполнение поручения на бирже присутствия или на бирже электронной торговли,

•              выполнение поручения по единому курсу или при переменной торговле,

•              границы цены,

•              срок действия вашего поручения

При выдаче поручения вы можете, например, предусмотреть различные сроки для сделок на отдельных биржах, а также учесть различия в ликвидности ценных бумаг на них. Но при этом вы должны помнить, что только определенные виды ценных бумаг и только начиная с определенного объема подлежат переменной торговле ими. Если вы не даете особых указаний, то ваше поручение будет выполнено согласно следующим правилам:

•              поручения по ценным бумагам отечественных эмитентов, сделки по которым осуществляются  внутри страны, выполняются также на отечественных биржах;

•              то же действительно для ценных бумаг иностранных эмитентов, которые действуют в официальной торговле или на регулируемом рынке отечественной биржи. По другим иностранным ценным бумагам решает банк с учетом интересов клиента;

•              конкретное место нахождения биржи устанавливает банк с соблюдением интересов клиента;

•              поручения выполняются согласно установленных законом положений принципиально на бирже присутствия. Однако, в интересах клиента его поручение может выполняться и на электронной бирже.

2.1  Срок действия вашего поручения

Ваш банк немедленно приступает к выполнению вашего поручения на бирже и пытается реализовать его там. Если это невозможно в тот же день (например, потому что не могут быть достигнуты заданные вами границы цены), банк старается выполнить поручение до тех пор, пока не истек срок его действия. Вы сами устанавливаете срок действия поручения на сделку с ценными бумагами. Если вами не выдано указания к поручению на совершение сделки, то банк действует на бирже в зависимости от того, установлены вами или нет  границы цены.

2.1.1 Поручения, в которых не содержатся границы цены

Не лимитированное в ценовом отношении поручение на куплю или продажу ценных бумаг действительно только на один день работы биржи. Если поручение на выполнение его в тот же день поступило не настолько своевременно, чтобы можно было его учесть в рамках надлежащим образом организованного рабочего дня биржи, то оно переносится на следующий день ее работы. Учтите: если ваше не лимитированное в ценовом отношении поручение не выполнено, т.к не имеется спроса на предложенные вами к продаже ценные бумаги, то вы должны вновь распорядиться об этом.

2.1.2  Поручения, имеющие границы цены

Лимитированное в ценовом отношении поручение на куплю или продажу ценных бумаг действительно до последнего дня работы биржи текущего месяца, т.е. имеет месячный лимит. Поступившее в последний в текущем месяце день работы биржи поручение, если оно не выполнено в тот же день, переносится на следующий месяц.

2.2  Прекращение действия текущих поручений

Лимитированные в ценовом отношении поручения на отечественной бирже согласно решению общего собрания акционеров теряют свою законную силу при выплате дивидендов и прочих доходов.  При уступке преимущественных прав на приобретение новых (молодых) акций поручения теряют свою законную силу по истечении дня работы биржи перед началом торговли этими правами. При росте капитала акционерного общества за счет собственных средств, изменении номинальной цены акций или квоты на выплату дивидендов для частично оплачиваемых акций и в случае дробления акций поручения теряют свою законную силу  по истечении дня работы биржи перед днем наступления соответствующих изменений.

***

3.  Установление цены при выполнении поручения

3.1  Единый, стандартный курс

Установленная цена при выполнении вашего поручения на бирже соответствует фактической рыночной цене, на которую указывает курс при ценных бумагах с твердо фиксированным процентом или при акциях без номинальной стоимости в процентах от нее, а при других акциях, свидетельствах участия и опционных свидетельствах в денежной сумме за штуку. Биржевые сделки осуществляются и особенно биржевые цены  поступают в торговлю присутствия посредством маклеров. При этом биржевый маклер должен постараться выполнить все поступившие к нему поручения на куплю или продажу ценных бумаг (принцип выполнения большей части поручений) с учетом предложений участников рынка, прежде всего, относительно границ цены. Посредством этого принципа гарантируется, что установившийся курс отражает спрос и предложение. При установлении курса учитываются биржевые положения и условия заключения сделок на бирже ценных бумаг, так-же как большое число технических моментов, которые гарантируют, что курс устанавливается честно, без манипуляций и соответствует рыночному положению вещей. Для маклера, поскольку возможна компенсация за выполнение поручений на куплю или продажу ценных бумаг, но не существует превышение над одной или другой стороной, при посредничестве в установлении единого курса действуют следующие принципы:

•              по единому курсу должен осуществляться наиболее возможный оборот ценных бумаг;

•              должны выполняться все самые выгодные и дешевые поручения;

•              должны успеть быть выполненными все лимитированные поручения на куплю ценных бумаг свыше твердо установленного курса;

•              должны успеть быть выполненными все лимитированные поручения на продажу ценных бумаг ниже твердо установленного курса;

•              должны успеть, по крайней мере, частично быть выполненными лимитированные поручения на куплю и продажу ценных бумаг по твердо установленному курсу.

  Биржевая цена, таким образом, рассчитывается маклером на основе сопоставления имеющихся в наличии поручений на куплю и продажу ценных бумаг, чтобы добиться наиболее возможного их оборота.

3.2   Переменная котировка

  При переменной торговле устанавливается непрерывный, текущий курс ценных бумаг. Установление цены последует при каждой отдельной заключенной сделке согласно спросу и предложению на момент заключения сделки с ценной бумагой.

3.3  Дополнения и указания по определению курса

Для целей определения курса ценных бумаг публикуется дополнительная информация, которая дает дальнейшие разъяснения о положении на рынке и реализации установленного курса. Добавления и указания являются показателями того, как спрос и предложение отражаются на курсе ценных бумаг. Из этого вы можете заключить, что оказывает большее влияние на курс ценных бумаг – спрос или предложение и был ли совершен их оборот. Когда, например, из дополнительной информации очевидно, что по определенным видам ценных бумаг в течение длительного периода времени существует только спрос на них или только предложение их, то в наличии имеется т.н. «узкий» рынок, на котором лишь с трудом можно реализовать приобретенные ценные бумаги. Указания дают дополнительную информацию об опубликованных курсах ценных бумаг. Однако они указывают только на первоначальную котировку, например, акций согласно выплате дивидендов на них, при которой учитывается скидка в размере дивидендов. Дополнения и указания к курсу ценных бумаг имеют нижеследующие условные обозначения:

•              b oder Kurs ohne Zusatz – bezalt (оплачено, т.е. все поручения выполнены),

•              bG – bezalt Geld (поручения на покупку выполнены частично, т.е. лимитированные по установленному курсу поручения на куплю ценных бумаг должно быть не полностью выполнены, существует также дальнейший спрос на них),

•              bB – bezalt Brief (поручения на продажу выполнены частично, т.е. лимитированные по установленному курсу поручения на продажу ценных бумаг должно быть не полностью выполнены, существует также дальнейшее предложение их),

•              G – Geld (цена спроса или курс покупателей, т.е. по этому курсу существует только спрос),

•              B – Brief (цена предложения или курс продавцов, т.е. по этому кур-су существует только предложение),

•              exD – ex Dividende (без купона на дивиденды, т.е. первоначальное установление курса согласно скидки на дивиденды),

•              exBR – ex Bezugsrecht (без купона о предоставлении преимущественного права акционера на покупку новых акций, т.е. первоначальное установление курса при отделении этого преимущественного права),

•              exBA – ex Berichtigungsaktien (без купона о выпуске дополни-тельных акций, т.е. первоначальная котировка согласно росту капитала за счет средств акционерного общества)

3.4  Границы цены

Фактически существующий курс ценных бумаг при выдаче поручения на сделку с ними может при определенных обстоятельствах существенно измениться на момент выдачи вами поручения. Если курс ценных бумаг, на которые вы дали поручение на сделку, вырастает, то вы должны уплатить более высокую цену за их покупку (т.н. ценовой риск). Вы можете принять высокую цену для покупки ценных бумаг и самую низкую для их продажи. Это лимитирование рекомендуется, прежде всего, тогда, когда курс отдельных видов ценных бумаг по опыту существенно колеблется или рынок на момент выдачи поручения показывает большие подвижки курса. Лимитированные в ценовом отношении поручения подвергаются, конечно, опасности того, что они не будут выполнены или в любом случае выполнены не сразу, если курс окажется вне установленных вами пределов.                     

***

4.  Выполнение и оплата биржевой сделки

Если на бирже осуществлена по вашему поручению сделка с ценными бумагами, то вы получите от вашего банка соответствующий счет на ее оплату. Из этого счета вы можете узнать все сведения о выполнении сделки, прежде всего:

•              какие ценные бумаги были куплены или проданы,

•              эквивалент сделки (Geschäftsgegenwert),

•              место и срок выполнения сделки,

•              курс, по которому совершена сделка,

•              курс валюты на день выполнения сделки,

•              предназначенные к оплате гарантированные покупателем продавцу проценты (Stückzins) при ценных бумагах с фиксированным процентом,

•              оплата за сделку, т.е вознаграждение банку за выполнение поручения на сделку,

•              дополнительные расходы, которые возникают у вашего банка при выполнении поручения и которые отнесены на вас.

  Заключение сделки на бирже предусматривает обязанность продавца доставить ценные бумаги покупателю после оплаты их по цене покуп-ки, т.е. сделка представляет собой непосредственный обмен ценных бумаг и денег. Для выполнения этой обязанности в распоряжение про-давца и покупателя ценных бумаг предоставляется сравнительно про-стая и быстрая система оплаты. На различных биржах существуют раз-ные сроки осуществления сделки. В Германии обычно заключенная сделка считается выполненной, если в течение двух дней после ее за-ключения будут доставлены ценные бумаги или произведена оплата по соответствующей цене их купли. Учтите: при сделках на иностранной бирже сроки ее осуществления могут отличаться от принятых в Германии и быть существенно дольше. Сроки осуществления сделки необходимо, к  примеру, учитывать, когда непосредственно купленные ценные бумаги через короткое время снова должны быть проданы. Банк может отказаться от выполнения поручения на продажу, если ранее купленные ценные бумаги еще не достигли депозита поручителя.

4.1 Риски, возникающие при оплате вашего поручения на сделку с ценными бумагами

Некоторые риски уже рассмотрены выше, но еще остаются и ряд других, к которым относятся риск, связанный с передачей данных по поручению на сделку, недостаточная ликвидность рынка ценных бумаг, ценовой риск.

При неясных поручениях на сделку могут возникнуть недоразумения. Поэтому ваше поручение банку должно безусловно содержать все необходимые вполне определенные данные, прежде всего, четкое указание о купле или продаже ценных бумаг, их наименовании, количестве или номинальной сумме. Ваше поручение может быть только тогда выполнено, когда существует в наличии встречное предложение (Gegenangebot). Но на некоторых биржах иногда может быть по-другому. Если вообще не имеется спросa на определенные ценные бумаги, то ваш пакет ценных бумаг не продается или не сразу продается. При очень низком спросе возникает опасность того, что сделка может быть произведена при очень низком курсе. Соответствующая биржевая цена может существенно измениться в невыгодную для вас сторону в течение периода от срока выдачи поручения на сделку с ценными бумагами до его осуществления на бирже. Обычно поручения на бирже, особенно при большом их объеме, выполняются быстро и надежно. Но при очень большом биржевом обороте возможно замедление при выполнении поручения. В этом случае возникает дополнительный риск того, что из-за этого произойдет невыгодное для вас изменение курса ценных бумаг. Учтите: для снижения ценового риска вы можете задать вашему банку границы цены.

В определенных случаях биржа может временно прекратить текущее установление курса (Kursaussetzung) или вычеркнуть его (Kursausstreihung). Это происходит тогда, когда, например, предстоят важные, сильно влияющие на курс сообщения предпринимателя, который выпустил соответствующие ценные бумаги, и должно предотвратить  слишком резкие колебания их курса. Учтите: при прекращении установления курса ценных бумаг на отечественной бирже ваше поручение на их куплю или продажу  не выполняется и теряет свою законную силу. На иностранных биржах могут быть иные порядки. При вычеркивании биржевой котировки (Börsennotiz) курс ценных бумаг не устанавливается в течение краткого периода времени. Это происходит тогда, когда фактическая рыночная ситуация, например, при значительном избытке предложения, привела к существенному отклонению от предыдущего значения курса. В этом случае ваше поручение остается в силе. Прекращение установление курса  является, по существу, вычеркиванием биржевой котировки. Это делается тогда, когда для определенных видов ценных бумаг биржа не может гарантировать соблюдение установленного порядка торговли ими. К  этой чрезвычайной мере прибегают, например, при открытии конкурсного производства (распродажи имущества – Konkurseröffnung) эмитента при его банкротстве. Тогда поручения больше не оплачиваются через биржу. Оборачиваемость соответствующих ценных бумаг из-за этого существенно ограничивается или совсем сворачивается.    


Об авторе
[-]

Автор: Толстоног Веньямин

Добавил:   venjamin.tolstonog


Дата публикации: 22.06.2014. Просмотров: 326

Комментарии
[-]

Комментарии не добавлены

Ваши данные: *  
Имя:

Комментарий: *  
Прикрепить файл  
 


zagluwka
advanced
Отправить
На главную
Beta