К вопросу о денежно-кредитной политике РФ в июне 2024 г. и воздействии ее на инфляцию в стране

***

Оборонная нагрузка на экономику РФ приблизилась к 9% ВВП

До двух третей работников в РФ остаются низкомотивированными на эффективный труд.

Высокая активность российской экономики в 2024 году объясняется ростом бюджетных расходов, в том числе и оборонных. Успехи текущего года снизили уровень тревожных и депрессивных настроений в стране, отмечается в новом отчете Института народнохозяйственного прогнозирования РАН. При этом уровень трудового оптимизма у россиян пока невысок. От трети до двух третей работников в РФ остаются низкомотивированными. И это важный фактор снижения производительности труда, считают эксперты.

Экономический рост в РФ происходит в условиях наиболее жесткой (за последние полтора десятилетия) денежно-кредитной политики и постепенного исчерпания незагруженных производственных мощностей.

«Это представляет собой новый феномен, который еще предстоит осмыслить», – пишут экономисты из Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН. По итогам первого квартала 2024 года российский ВВП увеличился на 5,4% в годовом выражении – при потенциале роста в 3–3,5%.

Основными факторами роста российской экономики остаются высокие государственные расходы, рынок труда, позволяющий удовлетворить спрос на рабочие руки, растущие зарплаты и продолжающееся импортозамещение. Расходы федерального бюджета за первые четыре месяца текущего года увеличились на 21,5% в годовом выражении при сохранении дефицита на уровне прошлого года. «Высокие темпы роста экономики, улучшение внешнеэкономической конъюнктуры и более слабый рубль позволили обеспечить стабильность бюджетной системы. Вместе с тем стоит отметить повышение оборонной нагрузки на экономику – она приближается к 9% ВВП», – отмечается в последнем отчете ИНП РАН.

Рост процентных ставок ЦБ существенно не отразился на потребительской активности. Это связано как со структурой роста доходов отдельных групп населения, так и с выбранной моделью потребительского поведения. Опережающий рост зарплаты относительно совокупных доходов населения говорит о повышении благосостояния наименее обеспеченных групп населения – именно они имеют наибольший потенциал роста спроса, считают экономисты.

Наиболее чувствителен к ухудшению кредитных условий среди сегментов спроса населения сектор недвижимости. Как пример: в марте этого года число выданных ипотечных кредитов снизилось на 24% по сравнению с мартом прошлого года. Ужесточение условий для получения льготной ипотеки начинает сказываться на замедлении жилищного кредитования, что уже в краткосрочной перспективе отразится на показателях жилищного строительства, прогнозируют эксперты.

Ключевой риск в среднесрочной перспективе для российской экономики – это рассогласование динамики спроса и выпуска. При этом ситуация осложняется высокими процентными ставками, которые оставляют меньше возможностей для расширения выпуска и увеличения инвестиций. Меры правительства по поддержке импортозамещения и предпринимательства, стимулированию затрат на НИОКР вряд ли смогут компенсировать снижение деловой активности частного бизнеса в условиях жесткой денежно-кредитной политики, считают в РАН. В этих условиях растущий внутренний спрос будет способствовать росту импорта, что в конечном счете неизбежно приведет к замедлению экономического роста, прогнозируют экономисты.

Весной 2024 года наметилась позитивная динамика психоэмоционального состояния россиян, показывают данные мониторинга Института психологии РАН. В конце мая 2024 года доля респондентов, отмечающих у себя симптомы депрессии, составила 36%, а респондентов, указывающих на симптомы трудноуправляемой тревоги, – 21%. Впервые за два года тревога среди молодежи 18–24 лет вернулась к уровню, наблюдавшемуся до начала СВО.

Первый квартал 2024 года характеризовался низким горизонтом планирования, связанным с ожиданиями населения существенных не прогнозируемых на уровне отдельного гражданина изменений после выборов президента РФ. Во второй половине февраля наметилась тенденция перехода от сверхпессимизма в ожиданиях сначала к умеренному пессимизму, а затем к умеренному оптимизму (март–май 2024 года). Примечательно, что этот переход в настроениях связан с восприятием сохранения стабильной социально-политической системы и ожиданиями кадровых обновлений в высших эшелонах государственного управления в России.

Все экономические страхи в 2024 году ослабли, отмечается в отчете ИНП РАН. Страх последствий экономических санкций приблизился к минимуму за последние два года и волнует не более трети респондентов.

Страхи, связанные с ростом цен, традиционно входят в число самых массовых (70% в апреле 2024 года), однако их выраженность по сравнению с декабрем 2023 года снизилась на 8 процентных пунктов (п.п.). Обеспокоенность возможностью экономического кризиса и спада производства снизилась до уровня лета 2023 года (53%). Наиболее оптимистичной в отношении материального благополучия собственной семьи остается возрастная группа 18–24 года, а в отношении будущего экономики страны – респонденты в возрасте старше 55 лет. По-прежнему высоким остается у россиян запрос на «понятное завтра»: лишь 29% отмечают, что могут отчетливо представить себе будущее нашей страны через пять лет.

Доля низкомотивированных работников по-прежнему велика, отмечают в ИНП РАН. Эта доля составляет от 34 до 67% по отдельным категориям работников, что продолжает оставаться фактором снижения производительности труда в гражданских секторах производства и особенно в сфере услуг. Переход от излишне пессимистических ожиданий в конце 2023 года к умеренно оптимистическим в мае 2024-го указывает на тенденцию к снижению темпов роста потребления товаров длительного пользования в диапазоне ближайших шести месяцев, прогнозируют экономисты.

Автор: Михаил Сергеев, зав. отделом экономики "Независимой газеты"

Источник - https://www.ng.ru/economics/2024-06-09/1_9025_economics.html

***

Центробанк РФ предупреждает о возможности повышения ключевой ставки

Руководство Центробанка обозначило пространство для дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.

В пятницу совет директоров Центробанка (ЦБ) сохранил ключевую ставку на уровне 16% годовых. Следующее заседание ЦБ пройдет в конце июля. По словам председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, у Центробанка появилось «пространство для повышения ставки». Теперь в ЦБ рассчитывают на более длительный период высоких ставок в экономике, чем ранее. В ведомстве обещают перейти к снижению ставки только после того, как повышенное инлфяционное давление уйдет из повестки дня. Глава ЦБ продолжила спор о наличии или отсутствии в экономике перегрева.

Чиновники ЦБ отмечают несколько рисков для возможного повышения ключевой ставки в будущем. В первую очередь это проблема дефицита кадров, рост инфляционных ожиданий, геополитические риски, а также несбалансированные темпы роста экономики. «Мы сохраняем приверженность возвращению инфляции к 4%. Если устойчивое инфляционное давление не начнет снижаться, реализуются проинфляционые риски, мы допускаем возможность существенного повышения ключевой ставки в июле», – сообщила Эльвира Набиуллина.

К июлю у регулятора появятся дополнительные данные по динамике кредитования, экономической активности, а также рынку труда и инфляции. «Имеющиеся же данные пока не позволяют однозначно сказать, по какому сценарию дальше пойдет экономика. В базовом, то есть наиболее вероятном, сценарии мы по-прежнему считаем, что перегрев экономики начнет уменьшаться во втором квартале. Однако выросла вероятность сценария, в котором потребуется дополнительное повышение ставки», – объяснила глава регулятора. Выбор между этими двумя сценариями будет главной развилкой на опорном заседании в июле, пояснила она.

Денежно-кредитные условия будут оставаться жесткими столько времени, сколько потребуется для снижения инфляции к цели, обещают в ЦБ. Однако и для возвращения инфляции к цели теперь потребуется существенно больше времени, чем ожидалось ранее. «Согласно прогнозу ЦБ, c учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к цели в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем», – говорится в сообщении ЦБ.

По мнению Эльвиры Набиуллиной, именно повышение ключевой ставки во второй половине прошлого года позволило значимо замедлить рост цен. Однако этой весной, как считают в регуляторе, «появились сигналы о том, что дезинфляция могла приостановиться». «В апреле текущие темпы роста цен вернулись к 6% в пересчете на год, и, судя по оперативным данным, в мае они оставались повышенными», – сообщила в пятницу глава ЦБ, заметив, что после четырех месяцев снижения инфляционные ожидания населения в мае увеличились. Все это усиливает риски того, что устойчивые показатели инфляции могут замедляться не так быстро, как заложено в базовом сценарии, и закрепятся на текущих значениях или даже ускорятся, считает Набиуллина.

«Перегрев экономики в первом квартале как минимум не уменьшился. Прежде всего на это указывает повышенный рост цен, особенно в нерегулируемых секторах. Например, в туризме... За прошлый год поток туристов вырос на рекордные 17%... Усиление напряженности на рынке труда, в частности исторически низкая безработица, – это еще один яркий индикатор сильного перегрева экономики», – обращает внимание Эльвира Набиуллина. По ее словам, оперативные данные ЦБ свидетельствуют о появлении признаков замедления спроса и экономической активности – в частности, снижение цен производителей, сокращение выпуска в добыче, металлургии, а также в строительной сфере.

Глава думского комитета по финансовому рынку Анатолий Аксаков считает, что жесткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ связана с сохранением дисбалансов в экономике. По его мнению, сохранение ставки на уровне 16% годовых можно считать позитивным сигналом о том, что ситуация с дисбалансом находится под контролем и более жестких мер пока не требуется. «Очевидно, что дисбалансы в экономике, в том числе в финансовом секторе, сохраняются – это касается и рынка труда, и потребительской активности, и ситуации на кредитном рынке, объемы которого растут, несмотря на рост ставок. Но не стоит забывать, что в условиях колоссального давления извне и ускоренной структурной перестройки экономики такие дисбалансы неизбежны, и они, как правило, требуют жесткой денежно-кредитной политики», – подчеркнул Аксаков.

В то же время не все согласны с тезисами ЦБ о перегреве экономики и необходимости жесткой ДКП. Ранее, выступая на Петербургском международном экономическом форуме (ПМЭФ), глава Минэкономразвития (МЭР) Максим Решетников отверг тезис о наличии перегрева в российской экономике. «Экономика адаптируется, продолжает расти в условиях достаточно высоких процентных ставок, находит ресурсы. Порадовала динамика инвестиций за первый квартал – рост на 14,5% в годовом выражении, но доля первого квартала относительно невысокая», – говорил он. По его мнению, сложно говорить и о наличии перегрева в экономике, так как помимо роста цен идет и расширение производств. «Сейчас мы видим, что (в ответ. – «НГ») на рост спроса экономика растет на 2,4%. Это нормальный рост предложения. Экономика вполне адекватно регулирует, нормально растет», – сказал глава МЭР.

Депутат Госдумы Оксана Дмитриева также согласна с тем, что никакого перегрева экономики нет. «Какой может быть перегрев при 2–3% экономического роста? Китай и Индия растут по 7% в год и перегрева не боятся», – обращает внимание она. В то же время при ставке 18–20% кредитный ресурс для инвестиций становится недоступен для большинства предприятий. «А льготное кредитование – это фактически индивидуальное разрешение на инвестиции», – подчеркивает Дмитриева.

Как считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Альфа-капитала» Владимир Брагин, никаких факторов для повышения ставки сейчас и не было, однако уровень реальной ставки на сегодняшний день завышен. «Реальная ставка – то есть 16% по сравнению даже с оценкой инфляции в 8%. А 8% реальной ставки – это очень тяжело для экономики», – подчеркивает он. Эксперт не считает нужным повышать ключевую ставку в будущем, предлагая ограничить потребительское кредитование нормативами по резервированию.

Финансовый аналитик Павел Рябов (Telegram-канал Spydell_finance) обращает внимание на изменение риторики ЦБ. «Произошли два важных изменения в сравнении с апрельским заседанием: расширен горизонт поддержания жесткой ДКП, при этом добавлена характеристика или качественная оценка в виде «существенно» и в дополнение к этому открыто пространство маневра для резкого ужесточения ДКП уже с июля», – замечает он. Ужесточение сигнала и создание пространства маневра для повышения ставки снижает шансы к нулю по смягчению ДКП минимум до октября, делает вывод аналитик. «Соответственно, при условии существенного дезинфляционного эффекта снижение ставки может быть не ранее декабря при инерционном развитии», – считает Рябов. В то же время, по его мнению, нет никаких признаков расширения инфляционного давления в среднесрочной перспективе и причин повышения ставки. Сигналы ЦБ по увеличению ставки в будущем могут привести и к обратному эффекту. «Высокие ставки слишком долго способствуют разрушению низкомаржинального бизнеса, ограничивая предложение и повышая инфляцию. Плюс бизнес перекладывает процентные расходы в цены, что также усиливает инфляцию. Создание ожиданий дальнейшего ужесточения может стимулировать население взять кредиты сейчас, пока не подняли ставки (наиболее ярко это проявилось в начале осени с ипотечными кредитами), – вновь проинфляционный фактор», – говорит аналитик. Рябов не видит предпосылок к возврату инфляции к таргету в 4%. Однако и явного расширения инфляции пока не просматривается, считает он.

«Нужно привыкать к тому, что инфляционный фон в России будет достаточно высоким, как минимум 6% в среднесрочной перспективе, а для сброса инфляционного импульса придется слишком радикально задушить потребительский спрос», – рассуждает Рябов.

Вряд ли повышение ключевой ставки будет способствовать уменьшению инфляции, соглашается доцент РЭУ им. Плеханова Вадим Ковригин. «Инфляцию издержек еще большим ужесточением денежно-кредитной политики не обуздать. Повышение ставки хорошо использовать для борьбы с инфляцией спроса – только вряд ли она так сильно сегодня тянет цены вверх», – сомневается он.

Автор Ольга Соловьева

Источник - https://www.ng.ru/economics/2024-06-09/4_9025_inflation.html