КАК МОЖНО ПОЛУЧАТЬ БОЛЬШУЮ ПРИБЫЛЬ С ВАШЕГО МАЛЕНЬКОГО КАПИТАЛА

Дорогие читатели!

В этой брошюре, как и во многих аналогичных, целый ряд текстуальных мест имеет привязку к конкретным денежным цифрам, срокам или другим точным данным. Со временем может показаться, что изданная несколько лет назад брошюра потеряла актуальность. 
Но это не совсем так. Могут поменяться адреса, сроки и цифры, но в целом как подсказчик и советчик наши издания могут быть применимы как минимум на годы вперед. Поэтому мы не собираемся торопиться с обновлением и переизданием такого рода брошюр. Наша задача - дать общее представление о рассматриваемой теме. Что же касается подробностей, то лучше всего, надежнее всего по всем интересующим вопросам обращаться к составителю или издателю брошюры. Тем более, что очень многие фрагменты изложены очень конспективно и без специальной консультации могут содержать в себе немало подводных рифов.
Обращайтесь к нам, и мы ответим на все Ваши вопросы.Будем рады оказаться полезными.

Желаем успеха! Ваш EXRUS.eu

Доктор М. Рабинович

БИРЖА ДЛЯ  НАЧИНАЮЩИХ

Предисловие

Автор, по профессии математик-экономист, заинтересовался биржей в 1996 г. Через полтора года в Клубе NZ была опубликована брошюра «БИРЖА. Как делать деньги, не отходя от письменного стола», в которой наряду с основными биржевыми понятиями был описан реальный биржевой эксперимент, доказывающий, что при определённых условиях даже новичок может добиться значительного успеха в биржевых операциях. С течением времени эта брошюра переделывалась с учётом изменившейся биржевой ситуации и накопленного автором опыта. Однако биржа меняется столь динамично, что в упомянутой брошюре актуальными остались лишь результаты эксперимента, остальное содержание существенно устарело. Такая же участь постигла и вторую брошюру автора «Как можно получать большую прибыль с маленького капитала». Однако биржевая тема становится всё более актуальной среди русскоязычных жителей Германии, о чём свидетельствуют многочисленные обращения читателей упомянутых брошюр к автору.

В связи с этим автор существенно переработал последнюю брошюру, оставив без изменения её главную цель: познакомить начинающих вкладчиков с основными понятиями биржевой деятельности. Эта брошюра лежит перед вами.

Введение

Почти каждый из нас имеет какой-то капитал, который лежит без движения. Если он весь или его часть не имеет определённого целевого назначения («на чёрный день», на покупку какой-то вещи или покрытие определённых будущих расходов), не допускающего в принципе какого-либо временного применения, то едва ли разумно держать его «в чулке». Это слишком большая роскошь для небогатого человека. В течение нескольких лет он принесёт вам неявный убыток вследствие инфляции, а правильнее было бы заставить его работать на вас, приносить прибыль, причём желательно без больших затрат времени и сил с вашей стороны.

Самое простое – отнести эти деньги в банк, где вы получите от 2,5 до 5 процентов в год (в зависимости от условий вклада и величины капитала). Эта прибыль (с учётом её налогообложения) столь мизерна, что с каждым годом все большее число людей отказываются от такого способа вложения средств. Чуть большие прибыли можно получить, вкладывая средства в ценные бумаги с твердым процентом (различные виды облигаций), но принципиальной разницы по сравнению с хранением денег в банке нет. Однако такие способы вложения капитала обладают одним очень важным преимуществом перед многочисленными другими: вам гарантирован возврат ваших средств, т.е. практически отсутствует риск даже частичной их потери.

При любых других законных формах вложения капитала с целью получения прибыли, превышающей обычную банковскую прибыль, полная сохранность вклада НЕ ГАРАНТИРОВАНА. Это хорошо известный факт, хотя многие финансовые институты с целью привлечения вкладчиков утверждают обратное. На самом деле, чем большую прибыль вы рассчитываете получить, тем больше риск не получить никакой прибыли и даже потерять часть вложенных средств.

В чём причина такого явления? Дело в том, что известны лишь два законных способа получения прибыли с капитала (кроме отмеченных выше): вложение средств в прибыльное производство (понимаемое в широком смысле слова) или участие в биржевой деятельности. Первый способ для малого капитала практически неосуществим, за исключением случая, когда вы сами организовали это производство. Второй способ, независимо от того, прямо или косвенно вы им пользуетесь, связан с риском, который является неотъемлемой частью биржевой деятельности. Несмотря на то, что в повседневной жизни люди непрерывно рискуют, иногда даже не задумываясь об этом, многие из них хотят исключить риск там, где это возможно. Это намерение совершенно естественно, но таким людям прямое или косвенное участие в биржевой деятельности противопоказано.

Для остальных, которые в принципе допускают разумный риск потери некоторой части своего капитала в надежде получить достаточно высокую прибыль, полезно познакомиться с основами биржевой деятельности и после этого сознательно решить, подходит ли им такой способ обогащения. Именно для таких читателей написана эта брошюра.

Несколько слов о бирже

Едва ли можно найти взрослого человека в Германии, который бы не имел представления о бирже. Сообщения о ней появляются практически ежедневно в новостях большинства телепрограмм, некоторые программы посвящают бирже специальные передачи, по каналу NTV большую часть времени идёт бегущая строка с курсами акций, валют и индексов, десятки страниц видеотекстов содержат курсы многих биржевые продуктов. Поэтому мы остановимся лишь на основных понятиях и фактах, связанных с биржей, которые необходимы для чтения этой брошюры. На бирже совершаются сделки (покупки и продажи) различных биржевых продуктов (БП): акций, опционов, паёв инвестиционных фондов (ПИФ), валют, других ценных бумаг (ЦБ), а также сырья (драг. металлов, нефтепродуктов) и т.п. Цены БП непрерывно меняются и подвержены неравномерным колебаниям под воздействием различных экономических, политических и других факторов.

Сущность и основной принцип биржевой деятельности заключается в том, что вы стараетесь сегодня купить БП по возможно более низкой цене с тем, чтобы через некоторое время продать его по возможно более высокой цене. Разница и составляет вашу прибыль.

Непосредственно операции на бирже (на «паркете») осуществляют биржевые маклеры, выполняющие распоряжения своих клиентов: банков, инвестиционных фондов, крупных частных клиентов. Мелкие вкладчики передают свои распоряжения обычно через банк, в котором у них открыт специальный счёт (Discount Brokerage). Распоряжения маклеру или банку носят обычно стандартный характер: покупать (продавать) определённую ЦБ в определённом объёме по курсу, не превышающему заданной величины (не менее заданной величины), либо по курсу, актуальному в момент получения заказа. Эти распоряжения могут иметь силу либо в течение текущего биржевого дня (Tagesgültig), либо текущего месяца (Ultimo). Могут быть более специальные распоряжения, о которых будет сказано ниже в соответствующем разделе. При заказе операции через банк клиент должен указать биржу, на которой он хочет произвести операцию. Всего в Германии функционирует около десятка бирж, крупнейшей из которых является франкфуртская. Имеется также электронная система заказов (Xetra), функционирующая помимо бирж и маклеров. Кроме того, имеется система внебиржевой торговли, услуги которой несколько дороже, а диапазон ЦБ уже, чем при биржевой торговле. За каждый заказ с клиента берётся определённый гонорар, в который входят маклерские услуги, если операция выполняется на бирже, а также банковский процент. Маклерский гонорар составляет обычно около 0,1% от суммы сделки, банковский процент зависит от суммы сделки (чем она больше, тем ниже процент) и колеблется для различных банков обычно в пределах от 0,2% до 0,5%. Существует однако минимальная величина сбора, которую должен заплатить клиент за заказ, составляющая примерно 20 DM. Свои заказы клиенты могут осуществлять по телефону, или с помощью компьютера через интернет. В последнем случае стоимость операции уменьшается, в некоторых банках почти вдвое.

Как правило, заказ клиента выполняется быстро, при условии, что заданные им ограничения позволяют произвести операцию немедленно. В этом случае время выполнения заказа лежит в пределах от  нескольких секунд (при использовании Xetra) до получаса. Иногда, в основном по различным техническим причинам, время выполнения заказа растягивается до нескольких часов.

Основные виды ЦБ, обращающихся на бирже

Для мелкого вкладчика, на которого рассчитана эта брошюра, представляют интерес далеко не все БП. Практически он может оперировать лишь акциями, ПИФ-ами, сертификатами на акции и индексы, опционными шайнами (ОШ) и облигациями. Все эти ЦБ обращаются на бирже, т.е. могут покупаться и продаваться в соответствии с их биржевыми курсами. В силу того, что средняя прибыль, на которую может рассчитывать владелец облигаций, как правило, значительно меньше таковой для всех остальных видов ЦБ, мы не будем рассматривать вопросы, связанные с биржевыми операциями с облигациями. Некоторые сведения о них читатель может получить из нашей брошюры № 68 „Деньги и рациональные способы их вложения“. В основе всех остальных ЦБ лежат преимущественно акции, хотя существуют опционные шайны и сертификаты на индексы, валюты, а также на серебро и золото.

Прежде чем рассмотреть основные понятия, связанные с этими ЦБ, заметим, что биржевая деятельность мелкого вкладчика может иметь активный или пассивный характер. Оперируя непосредственно акциями или ОШ, вкладчик полностью берёт на себя всю ответственность за результаты своей деятельности, а именно, за правильность выбора ЦБ и моментов её покупки и продажи. При покупке ПИФ-ов активность вкладчика ограничена, т.к. он распоряжается лишь выбором соответствующего фонда, поручая ему всю деятельность по выбору портфеля акций и операциями купли-продажи акций из этого портфеля, т.е. биржевая деятельность вкладчика становится пассивной. Преимуществом активной стратегии является то, что вкладчик может оперативнее управлять своим вкладом, рассчитывая за счёт этого получить большую прибыль. Однако такая стратегия требует от него гораздо больших затрат времени и энергии, а также, что ещё более важно, достаточно высокой квалификации.

Основные сведения об акциях

Мы приведем лишь те сведения об акциях, которые необходимы для понимания основ биржевых операций с ними. Существует несколько типов акций (основные, привилегированные, на предъявителя, именные и др.), которые с точки зрения биржевых операций над ними отличаются только своими курсами. Курс акции – это цена, за которую можно купить или продать акцию на бирже. Кроме курса существует еще номинальная цена, равная той части основного капитала акционерного общества (АО), которой соответствует акция. Номинальная цена обычно меньше курса. Вложение средств в акции имеет два аспекта. С одной стороны, АО ежегодно выплачивает владельцам акций дивиденды, представляющие собой часть прибыли АО. Величина дивидендов зависит от экономических успехов АО и котировки акций на бирже. Она в редких случаях превышает несколько процентов стоимости акции, а выплачиваются дивиденды раз в год. Поэтому держать акции в расчёте на получение прибыли только от дивидендов имеет экономический смысл лишь при очень большом числе акций. Подавляющее большинство вкладчиков покупает акции для того, чтобы извлекать прибыль из разницы курсов при покупке и продаже акции. В любом случае, при выборе акции для покупки вкладчик должен руководствоваться какими-то признаками, позволяющими определить перспективность данной акции по сравнению с другими. С одной стороны, акция должна быть достаточно надёжной, т.е. вероятность быстрого и глубокого падения её курса должна быть как можно меньше. С другой стороны, курс акции должен иметь достаточный потенциал роста и изменяться динамично, чтобы за сравнительно короткий период времени можно было надеяться на получение ощутимой прибыли. Эти требования на практике оказываются в большинстве случаев противоречивыми: чем более надёжна акция, тем меньше колеблется её курс, и тем меньше шансов быстро получить большую прибыль. С точки зрения надёжности наилучшие шансы имеют так называемые „Blue Chips“ – акции наиболее известных и преуспевающих фирм, входящих в главные индексы наиболее экономически развитых стран.

Индекс – это обобщенный показатель состояния определенной биржи, величина которого подсчитывается на основе значений курсов акций совокупности наиболее весомых фирм, зарегистрированных на этой бирже. В индексы крупнейших мировых бирж входят фирмы, обладающие наибольшими капиталами в своих странах и наиболее перспективные в смысле их дальнейшего развития. Эти индексы имеют следующие обозначения: DAX - в Германии, Dow Johns, Nasdaq и S&P - в США, CAC - во Франции, FTSE - в Англии, Nikkei - в Японии, MIB - в Италии, Ibex - в Испании, SMI - в Швейцарии. 

Например, в DAX входят 30 крупнейших немецких промышленных и финансовых фирм, на которые приходится более 70% капитала всех акций, зарегистрированных на немецких биржах. Эти фирмы входят в DAX с «весовыми коэффициентами», отражающими объемы их капиталов и биржевые обороты. Состав DAX на протяжении нескольких лет меняется мало. В настоящее время наиболее весомыми являются: Allianz, SAP, Daimler, Deutsche Bank, Deutsche Telekom, München Rück Vers. и т.д. Курсы  подавляющего большинства из них на интервале времени в несколько лет растут, однако, неравномерно и с разной скоростью. В течение нескольких месяцев и тем более дней курсы таких акций очень редко вырастают или падают на величину более 10%. Мы не принимаем во внимание периоды биржевых крахов, а также взлётов, случающихся достаточно редко, когда описанное выше правило нарушается.

С другой стороны, на основных мировых биржах почти всегда имеются акции, которые могут принести прибыль более 25% и даже 50% всего за несколько дней (или даже в течение одного дня!). Чаще всего они принадлежат фирмам, работающим в областях высоких современных технологий (например, в компьютерной технике, биотехнологии или интернете). В Германии такие акции объединены в сегменте биржи, называемом „Neue Markt“, а в Америке – „Nasdaq“. Надёжность таких акций минимальна в том смысле, что их курсы подвержены резким колебаниям, и в периоды неуравновешенной биржи за несколько дней на них можно потерять почти все вложенные средства.

Наибольшее влияние на «атмосферу» мировых бирж оказывает индекс Нью-Йоркской биржи Dow Johns Industrial, объединяющий 30 мощнейших американских фирм, принцип вхождения которых аналогичен принципу, описанному для DAX. Однако в последнее время всё большее влияние на мировые биржи приобретает другой американский индекс, Nasdaq, в который входят акции высокотехнологичных и динамичных американских фирм. Нередко за один биржевой день индекс изменяется на 5% и более (для Dow Johns эти изменения лежат обычно в пределах 1%-3%), вызывая  во всём мире цепную реакцию взлётов и падений курсов акций.

Инвестиционные фонды

Что такое инвестиционный фонд, и какие типы фондов существуют

Инвестиционный фонд часто образно представляют в виде большой корзины, в которую складываются деньги его вкладчиков, - физических или юридических лиц. Эти фонды создаются, как правило, при крупных финансовых институтах или государственных учреждениях. Вкладывая деньги в фонд, клиент получает долевые свидетельства, так называемые сертификаты, и становится совладельцем имущества фонда в размере приобретенных им долей. Фонд вкладывает деньги своих клиентов в различные ценные бумаги, котирующиеся на бирже, т.е. извлекает из них прибыль путем участия в биржевых операциях. Капиталы фондов обычно составляют, по меньшей мере, миллионы марок, а для крупнейших американских фондов – десятки и сотни миллиардов! Их менеджерами являются специально обученные и опытные профессионалы. Размер вступительного вклада во многих фондах обычно не превышает нескольких тысяч марок.

Важной особенностью инвестиционных фондов является их довольно узкая специализация. Основными их типами являются акционные фонды, фонды ценных бумаг с твердым процентом, фонды недвижимости и пенсионные фонды. Иногда, но довольно редко, фонды бывают смешанными, т.е. могут вкладывать свои средства в ценные бумаги различных типов. В отличие от печально известной фирмы «МММ» и ей подобных пирамид, деятельность немецких и других международных инвестиционных фондов регулируется специальным законодательством и строго контролируется финансовыми органами с целью защиты интересов частных вкладчиков.

Акционные фонды могут вкладывать свой капитал в немецкие, европейские или другие иностранные акции. Фонды ценных бумаг с твердым процентом и пенсионные вкладывают средства исключительно в различные ценные бумаги этого типа. Фонды недвижимости специализируются в основном на покупке и эксплуатации недвижимости.

Практические вопросы вложения средств в инвестиционные фонды

К преимуществам вложения средств в инвестиционные фонды по сравнению с хранением их в банке или путем заключения договора страхования относятся:

-       более высокий процент ожидаемой прибыли;

-       возможность в любой момент продать свою долю в фонде;

-       гибкость вклада, заключающуюся в том, что можно вносить помимо вступительного еще и регулярные небольшие взносы, которые можно прекращать и возобновлять, а также переводить средства из одного фонда в другой, обещающий более высокую прибыль;

-       возможность выбрать фонд с большей или меньшей степенью риска потерь.

Нужно иметь в виду, что инвестиционные фонды приносят ощутимую прибыль, как правило, лишь на отрезке времени в несколько лет. За год можно рассчитывать на прибыль обычно не более 15 – 20%, причем эти цифры относятся к акционным фондам. В фондах других типов прибыли гораздо меньше.

Может возникнуть следующий вопрос.

Анализ изменения курсов акций на различных мировых биржах показывает, что если оперативно реагировать на них, покупая акции на интервалах роста курсов и продавая их на интервалах падения, то на одной и той же акции можно надеяться получить за год по меньшей мере до 50% прибыли, если выбирать акции на основе тщательного анализа. Но ведь именно этим и должен заниматься менеджер фонда! В чем же причины того, что вкладчик фонда получает примерно лишь 30% прибыли на свою долю от общей прибыли фонда? Мы можем указать лишь на две наиболее очевидные. Во-первых, по-видимому, менеджер фонда может одновременно распоряжаться лишь некоторой долей общего капитала, так как в любой момент значительная его часть может быть востребована вкладчиками. Во-вторых, скорее всего, накладные расходы фонда пожирают значительную часть его прибыли. Несомненно, что есть и другие причины. Так или иначе, можно придти к выводу, что кпд большинства инвестиционных фондов для вкладчика довольно низок.

Приобрести паи в инвестиционном фонде очень просто, и это можно сделать практически в любом банке или в фирме, управляющей фондом. Однако, поскольку в Германии насчитывается более 3000 паевых инвестиционных фондов, то выбрать наиболее подходящий вам фонд совсем не просто. Разные фонды отличаются друг от друга не только своим профилем, но и величинами издержек, которые связаны с покупкой и обладанием паёв. Они состоят в стоимости ведения специального счета (Депо) и наценке при покупки паёв (т.е. разницы между покупной и продажной ценой пая), составляющей от 3 до 10%. Нельзя забывать также, что прибыль, получаемая вкладчиком фонда, облагается налогом.

Таким образом, мы советуем перед выбором инвестиционного фонда обязательно проконсультироваться у квалифицированного и независимого эксперта (служащие банка, в котором вы собираетесь купить паи, или профессиональные продавцы таких паёв по вполне понятным причинам никак не могут считаться независимыми экспертами).

Опционные шайны

Что такое опционный шайн

Опционный шайн (Optionsschein, ОШ) – это вид ценных бумаг, обеспечивающий право купить или продать определенное количество БП. ОШ, дающий право на покупку БП, называется  Call-ОШ, соответственно на продажу - Put-ОШ.

ОШ выпускаются обычно крупными банками или финансовыми учреждениями в количестве, как правило, нескольких миллионов штук каждого типа для следующих основных биржевых продуктов: акций, валют, индексов (DAX, Dow Johns, Nikkei ets.), облигаций, драгоценных металлов, сырья.

Важнейшими параметрами ОШ являются: срок действия (Laufzeit, LZT), базовая цена, или базис(STRIKE), и отношение покрытия.

Срок действия ОШ определяется датой его обязательного погашения. Обычно ОШ выпускаются на срок от полутора до двух лет, но бывают как более короткие, так и более длинные. Торговля ОШ и возможность реализовать права, предоставляемые ими, заканчиваются на несколько дней раньше истечения срока их действия. Обычно эмитент, т.е. организация, выпустившая в продажу ОШ, предупреждает об этом всех держателей ОШ примерно за месяц до истечения срока.

Отношение покрытия ОШ показывает, сколько единиц БП может купить (Call) или продать (Put) владелец ОШ при его реализации. Этот параметр имеет значение только в том случае, если владелец предполагает использовать ОШ по прямому назначению. На практике такое для мелких вкладчиков случается крайне редко.

Базис – это точно определенная условиями ОШ цена, по которой можно продать или купить соответствующий БП при реализации ОШ. На один и тот же продукт периодически выпускается несколько типов ОШ, отличающихся значениями базиса. Например, в апреле 1999 года в продаже находились ОШ на доллар по отношению к немецкой марке, выпущенные Citibank, со сроком действия до сентября 1999 года и базисами от 1,6 до 1,9 Euro через каждые 0,05 Euro. Курсы таких ОШ отличаются друг от друга на близкую к постоянной величину.

Кроме «обычных» ОШ, имеются так называемые «экзотические», отличающиеся некоторыми дополнительными условиями, которые, вообще говоря, способствуют уменьшению риска операций с ними, но одновременно и уменьшению возможной прибыли.

Особенности биржевых операций с ОШ

В практике биржевой деятельности владелец ОШ, особенно мелкий вкладчик, обычно не заинтересован в том, чтобы реализовать свои права по ОШ (приобрести или продать БП). Это происходит потому, что в большинстве случаев в течение своего срока действия ОШ можно продать на бирже и получить большую прибыль, чем та, которую можно было бы получить от его непосредственной реализации. Таким образом, практика операций с ОШ совершенно аналогична практике операций с акциями, так как прибыль извлекается из разницы курсов покупки и продажи.

Курс ОШ зависит в первую очередь от курса соответствующего БП. При определенных условиях курс ОШ изменяется пропорционально курсу этого продукта, но чаще всего эта зависимость очень сложная. На курс ОШ сильно влияет остаточное время его действия и соотношение курса и базиса. Чем меньше остаточное время действия ОШ и чем дальше друг от друга курс и базис, тем, вообще говоря, сложнее зависимость курса ОШ от курса продукта. При этом на курс ОШ влияет так называемый эффект рычага (Hebelwirkung). Весьма приблизительно соотношение между этими курсами можно выразить для ОШ на акции так: курс ОШ равен произведению курса акции на отношение покрытия, деленному на величину рычага. Другими словами, рычаг показывает, на сколько процентов изменится курс ОШ при изменении курса акции на 1 процент. Однако на практике это соотношение может сильно искажаться в связи с тем, что на курс ОШ влияют и другие факторы, плохо поддающиеся количественным оценкам. Обычно величина рычага для ОШ на акции лежит в пределах от 2 до 5.

На значения курса ОШ существенно влияют частота и амплитуда колебаний курса акции. При частых колебаниях курса акций курс ОШ обычно падает. В результате, если по прошествии некоторого времени курс акции вернулся к своему прежнему значению, совершив при этом значительное число колебаний, то обычно величина курса ОШ оказывается меньше первоначальной. Таким образом, если владелец акции при этом ничего не потеряет, кроме времени, то владелец ОШ понесет материальный убыток. Поэтому долго держать ОШ в своем портфеле инвестиций не рекомендуется.

Главным преимуществом биржевых операций с ОШ по сравнению с операциями с соответствующими БП, основанном на использовании эффекта рычага, является то, что с помощью ОШ можно надеяться получить значительно более высокие прибыли, чем с помощью исходных БП. Кроме того, мелкий вкладчик не может непосредственно использовать ряд биржевых продуктов, например, индексы или валюты, на которые имеются ОШ. Очень важным преимуществом ОШ является наличие Put-ОШ, позволяющих извлекать прибыль при падающих курсах биржевых продуктов. Бывают периоды, длительность которых лежит в пределах от месяца до нескольких лет, когда отдельные фирмы, отрасли, а также экономическое положение целой страны или группы стран находятся в состоянии упадка. При этом курсы акций падают, и биржевые операции с ними приносят только убытки. В таких случаях вкладчику лучше всего избавиться от своих акций и ждать наступления периода подъема. Владелец ОШ, напротив, может использовать эту ситуацию с выгодой, оперируя  Put-ОШ. Этими ОШ можно пользоваться и в периоды экономического роста, но для отдельных БП, так как всегда имеются такие, курсы которых в данном коротком периоде времени падают. Но для таких операций требуется очень большой опыт и умение правильно прогнозировать ближайшее развитие курсов.

Сертификаты

Это относительно новый вид ЦБ. Сертификаты выпускаются в основном теми же эмитентами, что и ОШ, и по ряду признаков похожи на ОШ. В частности, для них установлен срок действия (до нескольких лет), имеется отношение покрытия, а также имеется разница между покупной и продажной ценой. Как и ОШ, сертификаты выпускаются на многие БП, в том числе акции, индексы, совокупности (корзины) нескольких акций и т.д. Их можно покупать и продавать на бирже по текущему курсу. Приобретя сертификат на акцию, вкладчик имеет право получить либо соответствующую акцию, либо её денежный эквивалент по курсу на момент окончания срока действия. Сертификат на индекс даёт право на получение его денежного эквивалента с учётом отношения покрытия и курса индекса на момент окончания срока действия сертификата. Преимуществом покупки сертификата на акцию по сравнению с покупкой самой акции является то, что стоимость сертификата обычно несколько ниже стоимости акции. Недостатком же является то, что по окончании срока действия сертификат приходится продавать или обменивать на акцию. Если её курс окажется ниже того, при котором покупался сертификат, то вкладчик терпит убыток. Преимуществом сертификата по сравнению с ОШ является отсутствие эффекта рычага, который может приводить к очень большим потерям в случае падения курса. Но это же является и недостатком, так как вкладчик не может рассчитывать на очень большие прибыли при росте курса. Как и в случае ОШ, имеются различные «экзотические» сертификаты, о которых можно прочесть в журналах или газетах, посвящённых биржевым вопросам.

Основные виды риска при операциях с ценными бумагами

Этот раздел брошюры мы советуем особенно внимательно прочесть начинающему вкладчику. Все виды вложения капитала, кроме хранения его в банке, сопряжены с определенным риском, избежать которого принципиально невозможно. Различные виды риска часто действуют одновременно, что приводит к особенно большим потерям капиталовложений.

Имея чёткое представление об основных видах риска и принимая соответствующие меры предосторожности, можно попытаться его значительно уменьшить.

Существует много источников риска потери капитала при операциях с ценными бумагами. Перечислим основные из них.

1. Изменение рыночной конъюнктуры (на данном рынке, в данной области производства).

2. Ошибочность или неточность информации.

3. Банкротство или неплатежеспособность фирмы.

4. Инфляция.

5. Ликвидность.

6. Ошибочность прогноза развития курса ЦБ.

7. Неправильная стратегия и тактика операций на данном отрезке времени.

8. Недостаточный учёт эффекта рычага при операциях с ОШ.

9. Необходимость быстрого высвобождения капитала.

10. Неправильное оформления заказов в банке.

11. Капиталовложения за рубежом.

12. Вклады в иностранной валюте.

Источники 1 – 5 имеют в основном, так сказать, объективный характер, так как вкладчик не может на них воздействовать, а может лишь уменьшить их эффект. Напротив, источники риска 6 – 12 имеют субъективное происхождение, ибо в той или иной мере зависят от действий вкладчика.

Риск, связанный с изменением конъюнктуры возникает в связи с тем, что вкладчик недостаточно или неправильно учитывает возможные изменения рыночной конъюнктуры и вкладывает свои средства в неудачный момент времени или в неподходящие ЦБ. Изменения конъюнктуры происходят волнообразно в процессе долгосрочного экономического развития. Типичный конъюнктурный цикл длится от трех до восьми лет и делится на следующие фазы: конец депрессии, подъем и оздоровление, конъюнктурный бум и достижение верхней точки, спад и рецессия. Длительность отдельных фаз бывает различной, как и их влияние на разные области экономики. Кроме того, в разных странах эти циклы протекают по-разному.

Курсы ценных бумаг совершают колебания, соответствующие изменению экономической активности народного хозяйства или отдельных его ветвей. Для вкладчика это означает, что формы вложения капитала, подходящие для одной фазы конъюнктурного цикла, являются нежелательными и даже опасными для другой.

Риск, возникающий из-за ошибочной или неточной информации, может быть очень велик, и полностью избежать его трудно, тем более что биржевая информация часто имеет противоречивый характер. Кроме того, эта информация часто весьма недолговечна, что требует от вкладчика постоянного её отслеживания и анализа.

Для того чтобы максимально возможно понизить риск третьего типа, следует вкладывать средства в ЦБ наиболее надёжных фирм. К сожалению, даже такие фирмы могут неожиданно для большинства наблюдателей оказаться в тяжёлом экономическом положении. Один из ярких примеров такого рода - быстрое падение курса акций немецкой фирмы EM-TV (в конце 2000 г.), считавшейся одним из лидеров целого сегмента немецкой биржи – «Нового рынка».

Следующие два вида риска для мелкого вкладчика существуют в основном теоретически из-за малых объёмов операций.

Инфляционный риск состоит в опасности потери части капитала вследствие денежной инфляции. Известно, что за шесть лет при ежегодной 4-х – 5-ти процентной инфляции происходит потеря четверти первоначальной фактической стоимости состояния, а за 12 лет – ее половины. Поэтому вкладчик должен учитывать реальную величину процентов как разницу между номинальными процентами и степенью инфляции. Акции не дают никакой защиты от инфляции, так как покупатель обращает внимание прежде всего на возможный доход с акции, а не на ее фактический денежный эквивалент. В общем, инфляционный риск меньше при «вещественном» вложении капитала по сравнению с его денежным вложением.

Ликвидность капиталовложения означает для вкладчика возможность в любой момент продать свои имущественные ценности по рыночной цене. Обычно речь идет о том, что вкладчик может продать свои ЦБ, не боясь вызвать сильного падении уровня их цен вследствие достаточно большого объема продажи.

Быстрая и легкая ликвидация ценных бумаг зависит от ширины и глубины соответствующего рынка. Достаточная глубина рынка означает, что много договоров о продаже выполняется по более высоким ценам, чем господствующие на рынке, и наоборот, много договоров покупки – по более низким. Достаточная ширина рынка означает, что указанные договоры не только многочисленны, но и выполняются в больших объемах.

Узкий и неликвидный рынок может создать трудности при покупке или продаже ценных бумаг. Во многих случаях для определенных бумаг имеются только курсы продажи, а для других – только курсы покупки. Тогда ваш заказ может быть выполнен только частично или с опозданием. Кроме того, выполнение заказов может быть связано с повышенными издержками. Для мелкого вкладчика этот вид риска имеет в основном теоретическое значение.

Перейдём к видам риска, возникающим в основном «по вине» самого вкладчика.

Наибольший по величине риск возникает при неправильной стратегии и тактике выполнения операций на данном отрезке времени. Неправильная стратегия в основном состоит в неверном выборе ЦБ для покупки вследствие ошибочного прогноза развития её курса. Нельзя сказать, что «вина» в этом случае полностью лежит на самом вкладчике, так как точно предсказать развитие биржевой ситуации, особенно на ближайший отрезок времени, практически невозможно. Однако вкладчик может принять определённые меры страховки для того чтобы величина такого риска была по возможности минимальной. Неправильная тактика покупки ЦБ состоит в основном в ошибочном выборе момента покупки правильно выбранной ЦБ или её объёма. Опытный биржевик может свести величину данного риска к минимуму. Вообще говоря, это – большое искусство, которому приходится долго учиться, ибо число ситуаций, в которые попадает вкладчик, очень велико, а универсальных рецептов не существует.

Очень велик риск, связанный с недостаточным учётом эффекта рычага при операциях с ОШ. Он усугубляется тем, что, вообще говоря, величина рычага даже для вполне определённого ОШ не постоянна, причём для Call-ОШ при падении курса БП рычаг часто оказывается значительно больше, чем при его подъёме, а для Put-ОШ – наоборот. Поэтому операции с ОШ, имеющими большой рычаг, требуют особенно тщательного анализа и огромного опыта.

При необходимости быстрого высвобождения капитала, находящегося в ЦБ, можно много потерять из-за того, что их курсы на короткое время оказались ниже тех при которых они приносят прибыль или небольшие убытки. Для того чтобы избежать значительных потерь, нужно продавать ЦБ заблаговременно даже в том случае, если вкладчик рассчитывает получить на них в ближайшем будущем значительно большую прибыль: «жадность» часто приводит к тому, что вместо прибыли возникают убытки. По этой же причине не рекомендуется делать вложения на заведомо короткий срок – связанный с этим риск обычно не оправдан.

Если вкладчик работает с достаточно солидным банком, то вероятность ошибочного оформления заказа банком достаточно мала, но существует. Гораздо чаще ошибки при оформлении заказа допускает сам вкладчик (по неопытности, рассеянности или в спешке). Избежать данного риска очень просто: нужно тщательно проверять правильность оформления заказа, что особенно просто при работе через интернет.

Два последних вида риска для мелкого вкладчика имеют в основном теоретическое значение.

Риск, связанный с капиталовложениями за рубежом риск, состоит в том, что иностранные должники оказываются не в состоянии полностью или частично оплачивать вкладчику свои долги перед ним. Причиной этого может быть как экономическая, так и политическая нестабильность. Следствием может быть недостаток денег для оплаты требований вкладчиков или даже временная неконвертируемость иностранной валюты. Против указанного риска не существует в принципе никаких мер предосторожности. Все, что можно посоветовать вкладчику, - это обращать внимание на рейтинги иностранных государств в отношении их экономической и политической стабильности, периодически публикуемые в экономической литературе.

Валютный риск возникает тогда, когда вкладчик держит свои сбережения в иностранной валюте, и ее рыночный курс начинает падать. При повышении курса немецкой марки относительно некоторой иностранной валюты, в которой вкладчик держит свои сбережения, он теряет часть капитала при обмене его на марки.

На курсы иностранных валют влияют степень инфляции в стране, разница в процентных ставках, различное развитие конъюнктуры, мировая политическая ситуация, а также кризис доверия к политическому развитию страны.

Поэтому вкладчик, держащий капиталы в иностранной валюте, должен внимательно следить за ситуацией в этой стране и в мире вообще, чтобы быстро принять меры для спасения капиталов при неблагоприятном развитии событий.

После ознакомления с содержанием этого раздела у читателя может возникнуть ощущение, что общий риск биржевых операций столь велик, что ими вообще не стоит заниматься. Для определённой категории читателей этот вывод справедлив! Однако «не так страшен чёрт, как его малюют». Если только в Германии около 5 млн. частных вкладчиков участвуют в биржевых операциях (а, например, в США, процент участников значительно больше), значит, при разумном ведении дел можно уменьшит риск потерь до приемлемых размеров. Для сравнения скажем, что если перечислить все виды риска, возникающего при езде на автомобиле по дорогам Германии, то самое лучшее – вообще не ездить. Тем более что на бирже вы рискуете лишь деньгами, а в автомобиле вы рискуете жизнью!! Однако …этот довод, по-видимому, не действует на немецких автолюбителей.

Факторы, влияющие на колебания курсов акций

Владелец акций, собирающийся активно продавать и покупать их на бирже, должен иметь достаточно чёткое представление об основных факторах, влияющих на колебания курсов акций. Их изучение называется обычно фундаментальным анализом.

Эти факторы можно разделить на две группы: общие политико-экономические факторы и частные факторы.

Прежде чем их перечислить, нужно сделать замечание о «характере» биржи, как некоего организма. Биржа представляет собой очень неуравновешенный организм, чувствительный к многим процессам, происходящим в мире (не только экономическим и финансовым). Она реагирует не только на свершившиеся события, но и на слухи, а также на предчувствия. При этом её реакция чаще всего бывает неадекватной. Без знания психологии биржи вкладчик может наделать много ошибок, ведущих к потерям капитала.

К основным факторам первой группы можно отнести следующие.

-       Глобальная и региональная политическая ситуация.

Это - текущие или грозящие начаться войны, локальные конфликты, политическая нестабильность, выборы или иная смена правящего режима, крупные политические скандалы. Причём часто не играет существенной роли, где происходят указанные события.

Биржа чутко реагирует на, казалось бы, незначительные проявления нестабильности. Разница лишь в том, сколь долго будет продолжаться их эффект и насколько он будет глубоким. Приведём совсем свежий пример: выборы американского президента в ноябре 2000 г. Экономические программы Буша и Гора отличались незначительно, хотя крупный капитал явно отдавал предпочтение Бушу. К тому же хорошо известно, что предвыборные обещания редко выполняются в полной мере и достаточно быстро, тем более что кандидаты могли начать осуществлять их не ранее конца января, т.е. через два с лишним месяца после выборов. Непосредственно перед выборами биржа несколько «затаилась». Многолетняя практика показывает, что уже через два-три дня после выборов их эффект исчезает, биржа «забывает» о своих ожиданиях и опасениях. Самое неприятное, что может отрицательно повлиять на курсы акций, - это неопределённость. Именно она и держала почти месяц после выборов в напряжении американскую, а с ней и все мировые биржи. Курсы акций сильно упали. Правда, для этого были ещё и экономические причины, но неизвестность, кто же станет президентом США, в конечном счёте, очень плохо повлияла на биржевую ситуацию в ноябре-декабре 2000 г. В большинстве же случаев влияние политической ситуации на биржу имеет чаще всего кратковременный характер.

-       Глобальная финансовая и экономическая ситуация.

К ней можно отнести региональные или локальные экономические кризисы или их угрозу, принципиальные решения МВФ, заседания большой семерки, экономические прогнозы ведущих экспертных институтов по поводу развития мировой экономики.

В качестве примеров можно привести финансовые кризисы в России летом 1998 г. и в Бразилии в начале 1999 г. Обе эти страны играют, в общем, довольно скромную роль в мировой экономике. Однако биржи прореагировали на них почти столь же сильно, как на азиатский кризис 1997 г. Особенно затронули эти кризисы немецкую биржу, так как Германия имела многочисленные торговые связи с латинской Америкой, а в Россию были вложены огромные капиталы.

-       Финансовая и экономическая ситуация в крупных промышленно развитых странах.

Это - крахи крупных банков или монополий, спад или подъем производства в отдельных отраслях, финансовая или экономическая политика правительств и центральных банков.

Например, для американской (а с ней и для ведущих мировых бирж) всегда играет огромную роль политика учётных ставок, проводимая Федеральной резервной системой (центральным банком) США.

Величина процентных ставок (ПС), как правило, обратно пропорциональна биржевым курсам: при возрастающих ПС курсы акций падают. Дело в том, что при высоких ПС инвестиции в предприятия, проводимые через банки, дорожают. В этой ситуации многие вкладчики переносят область своих интересов на ЦБ с твёрдым процентом (в первую очередь облигации), что ведёт к ещё большему падению курсов акций. Справедливо и обратное: при низких ПС курсы акций растут, так как инвестиции в предприятия становятся выгоднее, а, следовательно, вклады в акции становятся рентабельнее, чем в облигации.

Эта зависимость классически подтверждается в США, где политика учётных ставок, проводимая центральным банком, является едва ли не главным фактором, влияющим на биржевую ситуацию. Решения об изменении или сохранении величин ПС принимаются на специальных заседаниях комиссии центробанка, проводимых, как правило, раз в полтора месяца. Многочисленные аналитики заранее предсказывают решения этой комиссии и редко ошибаются в принципе. Поэтому биржа начинает реагировать на ожидаемые решения заранее, примерно за три-четыре недели. Так что к моменту фактического повышения (понижения) ПС курсы акций уже значительно изменились в соответствующую сторону. Они могут ещё существенно измениться в том случае, если прогнозы аналитиков оказались ошибочными хотя бы частично.

В Европе и Японии влияние ПС на биржевые курсы значительно ниже, чем в США. Например, в 2000 г. в связи с очень низким курсом Евро относительно доллара европейский центробанк несколько раз повышал ПС, но на биржевые курсы это не оказало практически никакого действия.

Важным фактором, влияющим на биржевые курсы, является положение на рынке труда (% безработицы).

Между ними имеется достаточно чёткая зависимость. А именно, если процент безработицы увеличивается (т.е. сокращается число рабочих мест), то биржевые курсы растут и наоборот. Дело в том, что при сокращении числа рабочих мест затраты предприятий уменьшаются. Кроме того, при достаточно высоком уровне безработицы на предпринимателей оказывается меньшее давление по поводу увеличения заработной платы (безработные готовы в принципе на меньшую оплату труда). Кажущимся противоречием этому является положение в экономике США, где до 2000 г. на протяжении многих лет сохранялся низкий уровень безработицы при постоянном росте биржевых курсов. Однако рост биржевых курсов обусловливался очень высокой конъюнктурой и постоянно высокими темпами развития экономики. При этом биржа очень внимательно отслеживала изменение уровня безработицы, и каждое его уменьшение сопровождалось ощутимым падением биржевых курсов.

Ещё одним фактором этой группы является соотношения курсов валют друг по отношению к другу, прежде всего к американскому доллару.

Изменение курсов валют по отношению друг к другу влияет, прежде всего, на экспорт и импорт, т.е. в конечном счёте, на прибыли предприятий. Например, чем выше курс доллара по отношению к Евро, тем больше выгод имеют европейские экспортёры в США и тем меньше выгод американские импортёры в Европу. При относительно низком курсе некоторой валюты по отношению в доллару, являющемуся наиболее «сильной» мировой валютой, начинается переток капитала в зону этой валюты, ибо в ней становятся выгоднее инвестиции. С другой стороны, при значительном падении курса некоторой валюты к ней теряется доверие, т.е. происходит обратный отток капитала. Именно такая ситуация грозила возникнуть в конце 2000 г., когда курс Евро по отношению к доллару понизился более чем на 20% по сравнению с началом 1999 г. В этом была одна из причин (хотя и не главная) падения курсов европейских бирж в 2000 г.

К основным факторам второй группы относятся:

-       Экономическая ситуация в данной узкой отрасли, связанная с внутренним потреблением и экспортом.

Например, в конце 2000 г. было выявлено, что спрос на компьютеры в Европе падает. Это вызвало волну падений курсов акций (в основном в США) фирм, производящих компьютеры, начинку для них, а также программное обеспечение. Курсы некоторых фирм просто рухнули, другие сильно потеряли. Это коснулось в той или иной степени всех фирм данной области, в том числе самых мощных, ранее считавшихся «железными».

-       Экономические и финансовые результаты деятельности конкретной фирмы за отчетный период времени и их прогноз на ближайшее будущее.

Результаты деятельности фирмы за отчётный квартал чрезвычайно сильно влияют на курсы их акций. Обычно, особенно в условиях неустойчивой биржи, даже при хороших результатах курсы акций могут сильно упасть, если фактические достижения оказались немного хуже, чем ожидалось. То же самое явление происходит в том случае, если корректируется в худшую сторону прогноз развития фирмы на ближайший период. Наоборот, если фирма показывает лучшие результаты, чем от неё ожидали, курс её акций может стремительно скакнуть вверх. Приведём два свежих примера. Фирма SAP является крупнейшим в Европе производителем программного обеспечения для экономической и управленческой деятельности предприятий. Её авторитет в мире общепризнан. Однако в течение 2000 г. результаты деятельности фирмы были далеки от наилучших, курс её акций в последнем квартале упал более чем вдвое. В начале 2001 г. на всех мировых биржах наблюдался мощный спад, вызванный существенным замедлением темпов роста американской экономики, что также отражалось на курсе акций SAP. И вот 7 января 2001 г. были оглашены предварительные итоги деятельности фирмы за четвёртый квартал 2000 г., которые оказались лучше, чем ожидали эксперты. Всего за один день курс акций возрос на 20%, что для фирмы такого класса является чрезвычайно редким явлением. Другая немецкая фирма, Infinion, вышла на биржу в начале 2000 г., и за несколько месяцев курс её акций вырос более чем втрое. Однако затем вследствие ожидаемого падения спроса на продукцию фирмы курс акций упал до начального уровня. Несмотря на то, что экономические результаты деятельности фирмы были прекрасными, биржа «не хотела» принимать их во внимание, и курс акций долго оставался заниженным.

-       Рейтинг фирмы на национальной или мировой арене.

Эти рейтинги периодически публикуются многочисленными банками, страховыми обществами и финансовыми институтами. Если какой-нибудь солидный финансовый институт понизит свой рейтинг, биржа, как правило, немедленно реагирует на это падением курса акций. При повышении рейтинга курсы чаще всего также растут. Однако отрицательные результаты влияют на курсы в общем сильнее, чем положительные.

-       Слияние фирм или покупка одной фирмы другой.

Если одна фирма покупает другую, то курс акций первой обычно падает, а второй растёт. Так было, например, в 2000 г. во время нашумевшей компании покупки англо-американской фирмой Vodafon преуспевающей немецкой фирмы Mannesmann. Если сливаются две примерно равнозначные фирмы, то курсы их акций чаще всего растут. Так было после «сделки века» – слияния автомобильных гигантов Daimler Benz (ФРГ) и Crysler (США). Сразу после опубликования проекта сделки курс акций Daimler Benz вырос более чем на 20%. На этом один из американских миллиардеров, знавший о проекте заранее, заработал за один день более миллиарда долларов. Интересно, что эффект сделки длился сравнительно недолго, всего пару недель, после чего (в основном вследствие продажи вкладчиками дорогих акций), курс акций вернулся к прежнему уровню.

Основные элементы стратегии и тактики биржевых операций

Начиная биржевые операции, вкладчик должен чётко определить свои цели и методы их достижения.

Стратегии биржевой деятельности допускают классификацию по различным признакам. Одним из них является период времени, в течение которого вкладчик намерен держать в Депо свои ЦБ, для определённости – акции. Обычно различаются долгосрочная, среднесрочная и краткосрочная стратегии. Мы уже говорили, что курсы акций совершают колебания, амплитуда и период которых различны для разных акций и зависят от многих причин, часть из которых описана выше. Если рассмотреть достаточно большой период времени (от полугода до нескольких лет), то на нём можно отметить точки максимумов и минимумов значений курсов. Например, для акций автогиганта Daimler Benz с 1985 по 1998 г.г. чётко прослеживаются максимумы курса в 1986, 1990, 1992, 1994 и в 1997 г. г. и минимумы в 1987, 1991, 1992 и 1995 г.г. Колебания этого типа назовём глобальными. С конца 1987 г. (минимум) до середины 1990 г. (максимум) курс этих акций рос не равномерно, а имел несколько локальных максимумов и минимумов, с интервалами примерно в полгода. Наконец, курс этих акций за вторую половину 2000 г. при общем падении с 60 до 45 Евро совершал  колебания с периодом порядка одного месяца. Такие колебания курсов назовём локальными. Соответственно, назовём долгосрочной стратегию, основанную на глобальных колебаниях курсов, среднесрочной – на локальных колебаниях с периодом в несколько месяцев, и краткосрочной – на локальных колебаниях с периодом менее одного месяца. Эта классификация условна в том смысле, что для конкретной акции длительности периодов могут меняться в определённых пределах.

Выбор конкретного типа стратегии зависит в первую очередь от индивидуальных качеств вкладчика и обстоятельств, в которых он находится. Если вкладчик не хочет или не может уделять бирже достаточно много внимания и к тому же терпелив, он выбирает долгосрочную стратегию. Если у него есть желание и возможности непрерывно следить за курсами акций из своего Депо, а наблюдение за падающими курсами для него невыносимо, то он выберет краткосрочную стратегию. Нужно иметь в виду, что, как правило, краткосрочная стратегия позволяет получить большую прибыль на одних и тех же ЦБ. Поясним это на примере доллара. Курс доллара по отношению к немецкой марке в 1966 г. с января по май поднялся от 1.435 до 1,55, к августу упал до 1,47 и снова поднялся до 1,56 к декабрю. В то же время происходили более мелкие колебания курса. Так с января по март курс возрастал до 1,49 и падал до 1,445, причём в этот период происходили практически ежедневно ещё более мелкие колебания. При долгосрочной стратегии можно было, купив доллар в начале января за 1,435 марки, а в мае продав его за 1,55 марки, получить за 4 месяца прибыль в 0,115 марки на каждый затраченный доллар.  При среднесрочной стратегии вы могли продать доллар уже к концу марта за 1,49 марки, затем купить его снова за 1,445 марки и опять продать за 1,55. В итоге вы получили бы за этот же отрезок времени прибыль 0,055 + 0,105 = 0,16 марки на каждый доллар (мы не учитываем накладные расходы, которые при достаточно большой величине покупки составляют малую часть прибыли). Ваша прибыль при среднесрочной стратегии возросла на 0,045 марки на каждый доллар, или почти на 40%. При краткосрочной стратегии она была бы несомненно ещё больше.

Долгосрочной стратегией целесообразно пользоваться в том случае, если имеется твёрдая надежда на то, что курс ЦБ должен ощутимо возрасти на достаточно большом промежутке времени (от одного года до нескольких лет). Её основное достоинство состоит в минимальных затратах времени на биржевую деятельность (тщательно выбрал подходящую ЦБ, купил её и спокойно жди, пока её курс вырастет достаточно, чтобы её продавать). Можно с большой вероятностью указать несколько компаний (например, Daimler-Crysler, General Electric, Boeing, Siemens, J.P. Morgan), курсы акций которых растут из года в год, хотя и неравномерно.

С другой стороны, часть вашего капитала будет связана на долгий срок, что, в конечном счёте, означает потерю возможной прибыли (как в нашем примере). Иногда придётся ждать достаточно долго, пока цена акции поднимется настолько, что станет целесообразным её продать. При этом возможны довольно сильные падения курса, что требует от вкладчика терпения и крепких нервов. Если же ваш прогноз развития курса оказался ошибочным, вам грозит ощутимый убыток. Долгосрочная стратегия оправдана при условии, что биржа относительно спокойна, т.е. курсы индексов основных бирж не подвержены в рассматриваемом периоде сильным колебаниям. Такая ситуация имела место, например, со второй половины 1996 г. до лета 1997 г. Чем менее устойчива биржевая ситуация, тем меньше оснований пользоваться долгосрочной стратегией, так как весьма трудно прогнозировать поведение курсов акций на достаточно длительный период. Например, такая стратегия была бы мало оправдана, начиная с апреля и до конца 2000 г., когда поведение курсов практически всех акций невозможно было прогнозировать, а многие ранее абсолютно надёжные акции теряли за несколько дней более 50% своей стоимости.

При краткосрочной стратегии используются колебания курсов ЦБ, происходящие ежедневно и даже в течение одного дня. При этом каждая операция купли-продажи может дать, как правило, сравнительно небольшую прибыль, но на достаточно длительном интервале времени суммарная прибыль оказывается значительно больше, чем при использовании долгосрочной стратегии, прежде всего за счёт большего числа операций.

Вкладчик может использовать также смешанную стратегию, при которой часть средств вкладывается в ЦБ на долгий срок, а для остального капитала применяется краткосрочная стратегия.

В основе другого способа классификации стратегий лежит отношение вкладчика к риску. Здесь крайними случаями являются так называемые консервативная и спекулятивная стратегии. Суть первой можно выразить фразой «Главное – как можно меньше потерять!», суть второй – фразой «Главное - как можно больше выиграть!». При консервативной стратегии средства вкладываются в основном в ЦБ с твёрдым процентом (различные типы облигаций) и в акции наиболее надёжных компаний, т.е. таких, курсы которых колеблются незначительно. При спекулятивной стратегии используются акции компаний с динамично изменяющимися курсами и ОШ. Между этими двумя крайними типами стратегий имеется масса промежуточных. Выбор определённого типа стратегии зависит как от личных качеств вкладчика и величины его капитала, так и от внешних факторов, в первую очередь от биржевой ситуации. Чем она более спокойна и благоприятна, тем более спекулятивной может быть стратегия, и наоборот.

Выбор определённой стратегии является очень ответственным элементом биржевой деятельности, так как её успех во многом зависит от правильности этого выбора. С течением времени стратегия может меняться, но эти изменения должны быть продуманы и обоснованы.

Оценка возможной прибыли владельца малого капитала при вложении средств в фонды, акции и ОШ

Прежде всего, мы не принимаем во внимание случаи, когда владельцу ценной бумаги сильно повезло. Скажем лишь, что в таких случаях прибыли могут быть очень велики. Например, в январе 2001 г. при очень удачном (но далеко не очевидном) выборе акций можно было получить за неделю около 100% прибыли на вложенные средства. Читателя интересует, чего можно добиться в среднем. Нам неизвестна какая-либо заслуживающая доверия статистика прибылей держателей акций, имеющих скромные капиталы. Поэтому приведем лишь собственные оценки, основанные на анализе типичных ситуаций и развития мировых бирж на протяжении последних нескольких лет.

Будем исходить из того, что наш средний читатель может вложить в ценные бумаги не более 5000 марок и выбирает какой-либо один способ их вложения: в фонды, акции или ОШ.

Для большинства фондов одна доля (т.е. минимальная величина объёма покупки) стоит от нескольких Евро до нескольких сотен Евро. Так что теоретически вы можете купить доли 5 различных фондов. Однако в ряде банков объём покупки многих фондов ограничен снизу. Например, в Comdirekt Bank объём вашей покупки должен быть не менее 3000 марок. С другой стороны, в некоторых банках можно покупать фонд «частями», выплачивая каждый месяц определённую небольшую сумму. Допустим, что вы купили доли нескольких фондов. На какую прибыль вы можете надеяться, например, за год?

Рассмотрим некоторую любопытную статистику.

В журнале „Euro am Sonntag“ в 2000 г. приводились результаты деятельности примерно 2000 фондов, в том числе рост их курсов в % с 1 января 1999 г. и с 1 января 2000 г. Ниже выбраны 10 лучших фондов в порядке убывания первого показателя по состоянию на 12.05.2000.

В последнем столбце приняты следующие обозначения: M – смешанный фонд, ajapn – японские малые предприятия, amn – американские малые предприятия, adn – немецкие малые предприятия, aeun – европейские малые предприятия, aos – ОШ.

В следующей таблице даны 10 лучших фондов в порядке убывания второго показателя.

Обозначения: aöko – экология, agesu – медицина и биотехнология.

Анализ этих таблиц даёт обильную пищу для размышлений. Предположим, что вы собрались в начале мая 2000 г. купить ПИФ-ы и провели анализ, результаты которого содержатся в таблицах. Самым привлекательным представляется фонд VMR SQ, но он для вас слишком дорог. Почти столь же привлекательными, но уже вполне для вас доступными являются фонды Invesco JOTC, Invesco J E, OrbitexUS WC и InvescoGT NE. Однако их рост в 2000 г. существенно замедлился, они не попали во вторую таблицу. После сравнения показателей приведённых в таблицах фондов вы могли бы выбрать, например, фонды EuroAction NM, Invesco  NM, DAC - K-U и MMMI Defensiv, первые  три из которых попали в обе таблицы, а последний показал лучший результат за 4 месяца 2000 г. Что же оказалось через 9 месяцев? Вы понесли потери в среднем по 45% на первых трёх фондах и 20% на последнем. А из 16 фондов (лучших в первой половине 2000 г.) лишь два принёсли приличную прибыль и ещё на двух вы не понесли бы убытков.

В чём дело? С апреля 2000 г. начался спад на мировых биржах, что не могло не отразиться на результатах, показанных фондами. Имеется лишь 10 - 20 фондов, не попавших в первые десятки, прибыль которых за 1999 г. приближалась к 100%, а в 2000 г. – к 40%. Таким образом, число очень успешных фондов составило за это время не более 2% их общего числа. Но такие фонды нужно было угадать! Таким образом, наша оценка прибыли порядка 20% в год для среднего вкладчика остаётся в силе, причём при условии, что биржа «ведёт себя прилично».

Рассмотрим аналогичный вопрос для случая вложения капитала в акции. На указанную сумму можно купить до пяти различных типов акций, если довольствоваться их малым количеством и не покупать дорогих (стоимости большинства акций колеблются в среднем от 30 до 500 ЕВРО, хотя имеются как гораздо более дешевые, так и более дорогие).

В таблице приведены 10 лучших немецких акций в порядке убывания их прибылей начиная с 1.01.2000 (данные на 12.05.2000).

Таким образом, из 10 лучших акций по состоянию на 12.05.00 только две позволили за следующие 9 месяцев получить прибыль, а остальные (не считая Nordag) дали очень ощутимый убыток. Причина здесь та же, что в случае фондов.

Тем не менее, при описанной выше долгосрочной стратегии вложения средств в акции можно рассчитывать (при условии правильного выбора акций) на прибыль порядка 10 – 15% в год, хотя нередки случаи, когда акция приносит в год более 100% прибыли. Но для этого необходимо периодически (хотя бы раз в месяц) следить за поведением курсов и принимать меры, если ситуация для вас резко ухудшается.

При краткосрочной стратегии, когда вкладчик следит за своими акциями, по крайней мере, раза два в неделю и оперативно принимает меры, продавая или покупая акции, принесшие ему уже заметную прибыль или грозящие ощутимым убытком, ожидаемая средняя годовая прибыль должна возрасти, по крайней мере, вдвое и по нашим оценкам составит от 25 до 60% капитала. Но для ее получения вам придется стать немножечко профессионалом, т.е. познакомиться с основами анализа акций, разбираться в причинах колебаний на мировых биржах, просматривать биржевые разделы газет и журналов и т.п. Короче говоря, придется тратить драгоценное время и еще более драгоценные нервы.

Оперируя с ОШ, можно добиться значительно большей прибыли. Но мы не можем рекомендовать заниматься этим людям, не сделавшим такое занятие своей профессией. Главной причиной такого вывода является несравненно большая степень риска потери капитала при операциях с ОШ, чем с акциями, а также необходимость уделять этой деятельности значительное время почти ежедневно и в дневные часы. Подчеркнем, что если для акций применение упомянутой выше долгосрочной стратегии, в большинстве случаев, не грозит вкладчику большими потерями, то для операций с ОШ она недопустима, так как может привести к потере почти всего капитала.

Кроме того, успешная деятельность с ОШ требует значительно большего начального капитала, чем с акциями. По нашим оценкам, подтверждаемым разными экспертами, критическим, т.е. минимальным капиталом является примерно 50000 марок. Оптимальная же величина капитала начинается примерно со 100000 марок. Многочисленные статистические эксперименты, а также результаты реальных биржевых операций показали, что при величине капитала, меньшей критической, успешная и, что самое главное, длительная работа является мало эффективной и требует очень большого напряжения от вкладчика при весьма скромных результатах. В интервале от 50000 до 100000 марок эффективность операций возрастает в два-три раза. Интересно, что при больших значениях капитала эффективность операций растет уже значительно медленнее, хотя этот вывод мы не можем подтвердить документально, а лишь на основе статистического анализа.

Какова же ожидаемая прибыль при начальном капитале в 100000 марок? Опыт показывает, что при использовании правильной стратегии, учитывающей состояние мировых бирж, отсутствии серьезных ошибок при покупках и продажах ОШ и правильном выборе этих ОШ можно ежемесячно получать от 10 до 20 процентов прибыли. Конечно, добиться  равномерного процента прибыли практически невозможно. Даже при самом тщательном выполнении операций не удается избежать уменьшения прибыли и даже получения убытков в отдельные месяцы. Однако если допустить, что профессионал обеспечит в среднем около 15% прибыли в месяц, причем вся эта прибыль вновь вкладывается в дальнейшие операции, то за год (по формуле сложных процентов) получается величина прибыли порядка 400%!! И это не теоретические выкладки. В 1997 году за 5 месяцев была получена прибыль около 150% при начальном капитале 36000 марок. Таким образом, наша оценка ожидаемой прибыли базируется не только на статистических выкладках, но и на опыте реальных биржевых операций.

Послесловие

Вы познакомились с основными понятиями, связанными с биржевой деятельностью в Германии. Мы намеренно ограничились минимальным количеством советов по конкретным вопросам биржевой деятельности. Это связано в основном с ограниченным объёмом брошюры.

Наш опыт общения с читателями первой брошюры о бирже показал, что у них возникают различные конкретные вопросы на эту тему, на которые автор всегда с удовольствием отвечал, что он предполагает делать и в дальнейшем.

Некоторые из читателей попытались заняться биржевой деятельностью самостоятельно, но, насколько нам известно, пока не добились впечатляющих результатов. Это не удивительно. Результаты могут появиться лишь через некоторое время (мы не принимаем во внимание случайный успех, везение) при условии, что вкладчик овладел не только основными понятиями и навыками биржевой деятельности, но и многочисленными её секретами, о которых нельзя прочесть ни в одном руководстве или журнале.

Для тех, кто заинтересовался биржей всерьёз, мы можем рекомендовать только что законченную книгу автора «СЕКРЕТЫ  БИРЖЕВОГО  УСПЕХА (111 советов и правил для успеха биржевой деятельности)». Для удобства читателя приводим содержание этой книги, которая состоит из 2-х частей: в первой описаны основные понятия, необходимые для занятий биржевой деятельностью, вторая часть представляет собой практическое руководство для успешной биржевой деятельности.

Информацию по поводу приобретения этой книги можно получить по телефону 06221/ 302693.